核心观点与关键数据
煤炭市场
- 价格及事件回顾：京唐港主焦煤价格1380元/吨（环比持平），产地停产煤矿复产导致供给小幅回升；焦企利润处于盈亏平衡边缘，开工积极性回升，产能利用率72.96%（环比增加0.28 PCT）；首轮提涨因美国关税贸易摩擦暂未落地；钢厂复工复产带动铁水产量快速反弹，247家铁水日均产量240.22万吨（环比增加1.49万吨）；钢材表现好转，贸易商拿货积极，厂内库存持续降低。
- 短期观点：煤焦钢价格有望震荡反弹，理由包括国家发改委推动传统产业改造提升、中央经济工作会议扩大国内需求、化债新政及设备更新政策对经济拉动效应显现、双焦长期需求有保障。
- 中长期观点：动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望上行，因2025年煤炭产量增量有限，经济触底回升将推动需求反弹。
动力煤市场
- 价格及事件回顾：Q5500秦皇岛动力煤价665元/吨（环比持平），主产区少数煤矿受影响导致供给小幅下降；非电终端刚需补库，部分中高卡煤价格上涨；大秦铁路检修叠加发运倒挂，北港出现去库迹象；北方供暖结束，电厂日耗季节性回落，社会库存充足，终端暂无大规模采购需求。
- 短期观点：煤价有望止跌后震荡，理由包括印尼煤出口成本增加、行业协会倡议推动供需格局优化、大秦线检修缓解港口库存压力。
- 中长期观点：2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望上行，因煤炭产量增量有限，经济复苏将推动需求反弹。
煤炭企业响应政策
- 国务院国资委号召：煤炭央国企积极增持回购，传递市场信心；中煤能源、上海能源、兖矿能源等企业公告增持或承诺不减持。
数据回顾
- 价格：秦皇岛Q5500平仓价665元/吨（持平），京唐港主焦煤库提价1380元/吨（持平），国内主要港口冶金焦平仓价1355元/吨（持平）。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量41.8万吨（+14.84%），港口吞吐量50.8万吨（+9.48%）。
- 库存：秦皇岛库存620万吨（-7.46%），钢厂焦煤库存780万吨（+1.31%）。
- 国际市场：IPE鹿特丹煤炭价103.0美元/吨（+3.31%），澳大利亚峰景焦煤到岸价188.5美元/吨（+2.45%），动力煤内外价差27.18元/吨（扩大8.36元/吨），主焦煤内外价差-135.66元/吨（扩大50.96元/吨）。
行情回顾
- 板块表现：煤炭板块本周下跌5.04%，跑输大盘；动力煤下跌-4.49%，炼焦煤下跌-6.02%，焦炭下跌-6.62%。
重要事件
- 印度煤炭产量：2024-25财年印度煤炭产量首次超过10亿吨，达到10.48亿吨，同比增长5%。
- 辽宁煤矿智能化建设：辽宁省已建成75个智能化采煤工作面和19个智能化掘进工作面，初步实现“减人增安提效”目标，力争2025年底大型和灾害严重煤矿全面实现智能化建设。
投资建议
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源。
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注中国神华。
- 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注盘江股份、陕西能源、苏能股份。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期
- 海外需求恢复不及预期
- 原油价格下跌拖累煤化工产品价格
