一周复盘及观点
一周复盘：商品表现分化，化工领涨贵金属领跌
本周（0608-0614）商品市场表现分化，化工板块领涨，贵金属板块领跌。板块排序为：煤化工 > 油化工 > 农产品 > 有色金属 > 黑色金属 > 能源 > 贵金属。
- 周一：中东冲突持续，伊以互相攻击，市场出现流动性危机，除能化外资产普遍下跌，黑色商品也走弱。
- 周二：特朗普称美伊谈判进入最后关头，预计2-3天内达成停火协议，能化走弱，贵金属和有色小幅反弹。
- 周三：中国PPI增速超预期，美国CPI增幅符合预期，美军报复性打击伊朗，行情再度反转。
- 周四：欧央行加息25bp，能化反弹，贵金属和有色承压。
- 周五：美伊谈判出现重大进展，伊朗与美国的14点谅解备忘录草案新细节公布，能化大幅下跌，贵金属、有色反弹。
下周展望：美伊局势缓和，风险资产走强
本周市场关注主线为美伊战争和美联储货币政策预期。
- 美伊谈判：过程波折，周日伊朗又称以色列袭击黎巴嫩使得对话“变得不可能”，周一早上伊朗最高国家安全委员会正式确认伊美谅解备忘录达成，后续可能再生变数。
- 美联储利率会议：6月大概率按兵不动，需关注沃什表态偏鹰还是偏鸽，缩表相关表述也值得关注。
下周重点：美伊谈判节奏以及美联储利率会议表述。
市场影响分析：
- 能源价格：海峡未实质通航、库存下降，能源价格难以深跌，但弱需求和谈判乐观预期限制反弹空间。
- 利率敏感性资产：贵金属、有色有望上涨，但不确定性消除前难以形成趋势性上涨。
- 黑色、农产品：对海外宏观消息不敏感，暂以震荡为主。
下周预期：有色 > 贵金属、黑色、农产品、化工 > 能源。但变数较多，建议多看少动，布局策略需优先考虑安全边际。
有色金属
供需基本面强于贵金属：铜、锡等品种供应偏紧；AI链条相关金属需求较为旺盛。加息预期是此前压制有色金属的核心利空，下周需密切关注美联储利率会议表述和美伊谈判进程。考虑到美伊双方谈判整体在推进，下周有色金属震荡转强的概率较大。
贵金属
价格或有反弹。下周美联储利率会议召开在即，凯文·沃什的首秀备受瞩目，其对未来利率路径和资产负债表的表态直接影响市场整体流动性。等待美联储利率会议落地和美伊局势进展，贵金属或有反弹，但在不确定性明显消退前，难以趋势性上涨。
黑色价格
暂震荡。上游焦煤价格冲高回落，后续预计以震荡走势为主。铁矿石下方空间仍然受限，预计维持弱势震荡。钢材下有成本支撑，上有需求压制，短期仍会处于震荡格局中。
农产品整体
震荡。
- 油脂：棕榈油预计仍延续累库，短期产地卖压仍然较为明显，若国际油价下跌导致棕榈油跌至低位，可关注短线逢低做多机会；国内豆油市场供应压力较大，预计近月价格与基差同步承压。
- 粕类：豆粕主力期价跟随进口大豆成本运行，菜粕需求方面面临的利空不少，预计期价单边仍将跟随豆粕，以弱势震荡为主。
- 软商品：白糖上有供给偏松压制，下有政策和消费旺季支撑，价格整体震荡；市场对年度后期供应面的担忧仍未消除；随着美伊协议可能达成或令外部金融市场氛围改善，郑棉短期料止跌震荡为主。
- 生猪市场：形成典型“现货弱、期货强”的期现分化格局，短期期货或偏强运行，但上涨空间仍需现货配合；伴随市场对梅雨季消费走弱的利空预期逐步充分消化，鸡蛋近月盘面进一步下行空间相对有限。
化工品走势分化
- PTA：库存有所去化，短期震荡。
- MEG：受进口预期影响估值上修，宜回�试多。
- PVC、玻璃：低位震荡。
- 烧碱：小幅反弹但空间受限。
- 纯碱：承压运行。
- 尿素：短期或企稳，中期仍有下行压力。
- 甲醇：港口库存偏低、进口缩减带动现货走强，长期存下跌风险。
- 聚丙烯：现货坚挺，需留意地缘局势带来的偏空影响。
能源价格宽幅波动
近期原油等商品价格呈现易跌难涨的格局，原因包括：
- 部分油轮正在通过隐秘方式通过海峡。
- 中国等经济体对原油的进口需求偏弱。
- 美伊边谈边打，整体方向倾向于和谈，市场对于谈判落地存在期待。
目前能源已对达成协议预期部分计价，进一步下跌空间有限，不过即使谈判出现反转，短期能源价格反弹动力也不足。
汇率及利率数据跟踪
- 美元指数走弱，10Y美债收益率下行。
- 美国CPI增速符合市场预期，本周美伊谈判对各类资产扰动较大。
- 谈判在波折中推进，特朗普周中虽一度放出起兵夺岛等扩大事态的言论，但周五美伊谈判出现超预期进展，特朗普称协议将在周日达成。
- 消息传出后，油价快速跳水，金价反弹，市场下修美联储加息预期。
上游原料价格
美伊谈判取得超预期进展，油价下跌。随着前期停减产煤矿逐步复产，加之部分省份开始保供，焦煤盘面逐步消化前期的大幅上涨情绪。
生产端高频数据
生产端数据边际好转，目前表现分化：
- 化工品生产情况开始普遍好转。
- 矿山精煤日均产量、全钢胎开工率、铜管产量均下降。
- 半钢胎开工率、豆粕压榨厂产量上升。
库存端高频数据
- 白银库存整体偏稳，黄金库存略下降。
- 铝等有色金属库存去化；钢材、铁矿石库存回升。
- 原油以及部分化工品库存去化节奏较快，后续需密切关注美伊谈判进展，若谈判不及预期，库存快速去化的品种仍有上冲可能。
需求端高频数据
- 二手房成交量继续同比多增，不过挂牌量略上升，且新房相关高频数据表现一般，30大中城市商品房销售面积低于去年同期水平。
- 房地产市场的回暖依旧主要集中在核心城市、刚需以及二手房层面，景气度向中低能级城市、改善以及新房的扩散情况仍需观察。
- 本周政府债净融资额度较上周加快。
- 地铁人流量和螺纹表观消费均小幅下降，国内航班执行率低位回升。
重点商品基差
（此处省略具体图表数据）
商品比价
（此处省略具体图表数据）
总结与展望
有色 > 贵金属、黑色、农产品、化工 > 能源。建议多看少动。
风险提示
地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。
