观点与策略
- 核心观点：美豆磨底，供应压力压制国内粕市。USDA月度报告数据未调整，美豆天气转好，出口数据缺乏亮点，基本面压制上方表现。美豆新作优良率偏低，仍有炒作空间，关注天气变化。成本端美豆竞争力不足，压榨维持高位，抵消需求压力。国内豆粕基差偏弱，磨底行情持续，到港压力放大压制现货节奏，豆粕加速累库，关注压榨节奏。短期盘面受成本端影响较大，国内基本面驱动不强，预计维持区间震荡。
- 策略：
- 单边：关注本周盘面跌破2900元/吨附近支撑。
- 套利：观望为主，预计9-1价差维持窄幅波动。
市场概述
- 美豆：继续向下调整，盘面在1100美分附近寻找支撑。中国采购落地进度不及预期、南美大豆丰产、美豆下游消费疲软、美国中西部产区天气向好，多重利空促使投机资金离场，盘面空头情绪浓厚。USDA月度供需报告数据缺乏亮点，多头再度平仓，走势偏弱。
- 连粕：探底回升，受利空因素拖累持续走弱，下破2900元/吨，但随美豆企稳反弹，行情维持窄幅波动。
原料与供应
- 全球大豆：整体丰产，巴西豆高位施压市场。中方未回应美豆采购，盘面信心回落。美豆种植表现良好，市场担忧面积增加，压制上方表现。中东关系缓和利多影响下滑。
- 巴西大豆：排船装船高位，后续到港压力持续。国内大豆采购稳步推进。
- 油厂：开机持续恢复，豆粕累库，下游采购积极性回升但现货宽松，基差承压。
需求与库存
- 需求：生猪及养殖需求稳定，5月饲料需求高位，但盈利不佳，增量有限。中下游供应担忧缓和，关注利润修复。
- 库存：大豆库存持续恢复，豆粕库存开始回升，市场预期宽松，关注到港节奏。
基差与月差
- 基差：巴西大豆集中到港，供应宽松，压制基差表现。
- 月差：市场对后续到港预期充分，月差震荡，下方空间有限。
价差与持仓
- 价差：豆、菜粕基差表现疲软，现货宽松格局压制基差磨底。粕类现货弱势，月差缺乏提振，油脂油料整体缺乏驱动，价差走势平淡。
- 持仓：CFTC数据显示非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净多头寸38,555手。
美豆供需报告
- USDA报告：数据无调整，美豆种植进度显著高于五年均值（92%），优良率65%。市场炒作题材匮乏。
- 需求端：压榨保持强势（4月同比增11.4%），旧作缺乏增量，新作出口重点在中国采购。
- 销售及检验：美豆销售进度达97.7%，检验进度86.96%。
- 船期采购：3-6月船期采购量大，国内6-8月到港压力巨大。
全球与南美供需
- 全球供需：南美增产，全球紧平衡边际缓和，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心支撑来自巴西。
- 巴西大豆：新作继续增产，5月出口量环比下滑（1482.51万吨），1-5月累计出口同比增354.99万吨。
- 美国大豆关税：维持13%至2026年11月，后续视谈判而定。
豆粕进口与供应
- 榨利：美豆对华溢价明显，油厂倾向采购巴西豆。
- 排船及发船：中国大豆进口量5月同比减15.28%，环比增39.08%。1-5月同比减0.4%。
- 到港情况：近期到港持续回升，6-8月供应压力大。
- 油厂库存：豆粕累库，未来供应趋于宽松。
- 饲料养殖：养殖亏损结构下，终端提振不强。
菜粕
- 全球菜籽产量：加拿大菜籽种植面积同比增长1.03%。
- 加籽榨利及到港：后续到港压力大。
- 关税政策：加拿大油菜籽综合进口关税14.9%，菜粕暂停加征反歧视关税（执行期至2026年12月31日）。
