市场分析
LPG期货市场表现：本周LPG期货主力合约周度跌幅录得9.74%，主要受美国与伊朗达成两周停火后原油地缘溢价回落影响。但周末巴基斯坦谈判未达成有效结果，局势仍存高度不确定性。
供应方面：
- 中东地区LPG供应受3月份美以与伊朗冲突影响巨大，霍尔木兹海峡通行量虽边际回升，但整体仍低位。
- 中东是全球LPG供应主要来源之一，2025年伊朗月均发货量95.8万吨（主要出口中国），波斯湾地区月均发货量385.3万吨（占全球30%）。
- 3月中东LPG发货量预计113万吨（环比减少260万吨，同比减少345万吨），4月预计249万吨，但海峡通航不确定性仍存。
- 伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置受损，短期供应难以完全恢复。
- 美国Galena Park出口终端（3月宣布不可抗力）导致3月出口增量不及预期，3月预计发货量609万吨（环比增加63万吨，同比增加23万吨）。
- 美国出口受限，且产品结构与中东差异（丙丁烷占比约3:1 vs 1:1），无法完全填补中东缺口。
国内供应：3月炼厂开工率被动下滑，导致国内炼厂气产量下降。最新一周全国液化气商品量50.56万吨，环比降1.4%。
- 进口方面，3月到港量预计255万吨（环比增加25万吨，同比减少40万吨），4月预计162万吨。
需求方面：
- 下游燃烧端需求随气温回升下滑，化工需求受中东供应受阻影响。
- PDH装置3月多消耗前期库存，利润短期改善，开工率有韧性，但4月原料短缺导致利润亏损，开工率预计降至57%。
- 碳四需求受中东丁烷供应收紧影响，库存消耗后利润与开工率下行压力增大。
库存方面：截至本周中国液化气港口样本库存219.96万吨，环比减少12.6万吨（降幅5.42%）；企业库容率25.91%，环比上涨1.35%。
当前市场主要矛盾：中东地缘局势仍存高度不确定性，海峡通航未实质性恢复，上游油气田和炼厂受损导致供应缺口。美国出口虽增加，但受限且无法完全填补缺口，市场平衡需需求端负反馈实现。
策略：单边短期中性，关注伊朗局势发展；跨品种、跨期、期现、期权均无明确建议。
风险：地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
