棕榈油：产地暂时企稳，宏观风险兑现 豆油：基本面与宏观共振，豆系弱势运行

棕榈油

• 上周观点及逻辑：产地短期利空交易程度有限，能源逐步脱敏，美豆油跟随RIN交易2027年超紧基本面冲高，市场情绪随美国加息交易及地缘降温快速回调，棕榈09合约周跌幅1.57%，1-5月差持续走弱至贴水。
• 本周观点及逻辑：MPOB5月棕榈油供需数据显示，马来5月期末库存增5.15%至242.78万吨，高于市场预估，产量减产6.96%至151.63万吨，出口环比减14.45%至110.58万吨，报告中性偏空。产地利空交易暂时充分，主要矛盾在于B50路测结果及7月1号生柴分配量落实情况。印尼出口政策小幅退步，但6月至8月仍可能甩货，印马价差反弹企稳，中国月差给产地较好的搬库存空间。印度葵油到港导致葵棕现货价差接近平水，CPO进口利润走高支撑棕榈价格，但国际豆棕价差偏低限制上方空间，豆棕价差持续升水将支撑产地。
• 研究结论：二季度可能产生年度价格低点，底部抬升明确，随宏观、能源降温或交易现实时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。

豆油

• 上周观点及逻辑：美豆交易中国采购问题，叠加播种天气顺利、国内到港压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材回调为主，豆油09合约周跌幅1.04%。
• 本周观点及逻辑：美豆在中国采购问题、宏观加息交易及播种顺利的基本面下呈现偏弱走势，CBOT大豆价格存在向下压力，但需求及成本确定性抬升，新作美豆供需格局趋紧。豆油出口增量有潜力，9月储备可能缓解库存压力，美豆采购进度影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势。
• 研究结论：豆油单边驱动不足但下方空间有限，需等待天气给出进一步驱动。

整体观点

• 棕榈油强预期和现实逐步改善，二季度可能产生年度价格低点，底部抬升明确，随宏观、能源降温或交易现实时逢低建远月多单、长期持有为主。
• 豆系需等待天气给出进一步驱动。