棕榈油：产地暂时企稳，宏观逐步寻底 豆油：缺乏天气题材，豆系驱动不足

棕榈油

• 上周观点：能源价格回调，棕榈油在9100得到短暂支撑，但印尼B50计划情绪逐渐见顶，宏观寻底下棕榈无力独自上涨，以对冲多配为主，09合约周跌0.21%，月差企稳后小幅反弹。
• 本周观点：高频数据显示马来西亚6月产量恢复良好，出口补库凸显，但若产量超160万吨可能持续累库。印度需求低迷仍存，印尼5月出口恢复可能环比增30%以上，1-5月中东、非洲出口需求同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨进口，四季度棕榈库存或逐步去库，但三季度仍高位波动，三季度难趋势上行，以宽幅震荡为主。印尼B50政策落地仍是关键，当前现实面逐步改善，印马价差反弹企稳，中国月差提供产地搬库存空间。国际葵棕价差上行支撑棕榈，但国际豆棕价差偏低限制上方空间，豆棕价差持续升水支撑产地不让价。宏观及地缘仍主导市场，棕榈6月能否筑底反弹取决于B50落地，产量不增则压力不大，宏观角度油脂或回调，但底部抬升明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有。
• 关键数据：马来西亚6月产量、印尼5月出口、1-5月中东、非洲出口需求同比增幅、印马价差、国际葵棕价差、国际豆棕价差。
• 研究结论：二季度或产生年度价格低点，底部抬升明确，随宏观、能源降温或交易现实时逢低建远月多单、长期持有，不建议追高。

豆油

• 上周观点：美豆在中国采购预期支撑下在1100美分获得支撑，但播种顺利、国内到港压力明显，豆系题材不足，跟随宏观及油脂题材回调，09合约周跌0.05%。
• 本周观点：美豆在中国采购问题、宏观加息交易及播种顺利下呈现偏弱，天气未出问题前CBOT大豆价格存向下压力，但需求及成本确定性抬升下新作美豆供需趋紧，宏观及多头情绪消退时需关注CBOT大豆支撑。豆油单边驱动不足但下方空间有限。豆油出口增量潜力存，9月储备及对菜油需求替代或缓解库存压力，美豆采购进度影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市驱动。
• 关键数据：美豆价格、中国采购预期、播种天气、国内到港压力、豆油出口增量潜力。
• 研究结论：豆油单边驱动不足但下方空间有限，需等待天气给出进一步驱动，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市驱动。