棕榈油：产地暂时企稳，宏观风险兑现 豆油：基本面与宏观共振，豆系弱势运行

棕榈油

• 上周观点及逻辑：产地短期利空交易程度有限，能源逐步脱敏，美豆油跟随RIN交易2027年的超紧基本面冲高，菜系天气炒作，市场情绪在上半周过热后随美国加息交易进入快速回调，棕榈09合约周跌幅2.19%，9-1月差持续走弱至-300附近。
• 本周观点及逻辑：产地前期利空交易充分，叠加菜系天气炒作，油脂上周情绪狂热。基本面上，产地供给端6月环比未见大幅增产则可能出现边际改善，逐步去库至三季度，印尼6月至8月出口过渡期内可能出现甩货及抢出口，全面实施期出口量可能放缓。出口滞缓、新流程摩擦成本、定价不透明等因素长期支撑棕榈油价格。当前现实面逐步企稳，印马价差反弹，印度葵棕现货价差接近平水，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际葵棕价差偏低使得棕榈上方空间不大。近期加拿大高温引发菜籽炒作，欧洲生柴支撑菜系需求增加，多重利多叙事点燃油脂交投热情，但宏观及地缘扰动仍在，B50未在7月1日落地将打击投机资金信心，油脂可能回调，但年度价格低点趋势逐步体现，底部抬升明确。随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。
• 关键数据：MPOB，GAPKI，路透，Wind，欧盟统计局等。
• 研究结论：二季度可能产生年度价格低点，底部抬升明确，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。

豆油

• 上周观点及逻辑：国内大豆过关速度加快，到港供应压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材震荡为主，豆油09合约周跌幅1.32%。
• 本周观点及逻辑：美豆在宏观加息交易及播种顺利的基本面下呈现偏弱走势，CBOT大豆价格存在向下试探压力，但需求及成本确定性抬升，新作美豆供需格局趋紧。宏观及多头情绪消退时需关注CBOT大豆能否在下方找到支撑，豆油单边驱动不足但下方空间有限。出口对月差的交易可能较为充分，可关注反套走势，单边继续等待天气市进一步驱动。
• 关键数据：MPOB，路透，Wind等。
• 研究结论：豆油单边驱动不足但下方空间有限，需等待天气给出进一步驱动。

整体观点

• 棕榈油：强预期和现实逐步改善，二季度可能产生年度价格低点，底部抬升明确，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。
• 豆油：需等待天气给出进一步驱动。