棕榈油：产地暂时企稳，地缘逐步脱敏 豆油：美豆驱动不足，豆系区间震荡

棕榈油观点及逻辑

• 产地暂时企稳：5月马来减产预期增强，但产地短期利空交易程度有限，能源逐步脱敏，美豆油跟随RIN交易2027年超紧基本面冲高，油脂获得支撑，棕榈09合约周涨幅1.17%，9-1月差走弱至-200附近。
• 需求抑制：阿根廷豆葵油及印度本土菜油对短期需求产生抑制作用，印度需求受天然气和经济下行影响可能下滑，至年末每月棕榈需求压缩至50-70万吨。
• 出口政策调整：印尼5月20日公布出口管理条例调整方案，成立国有出口企业DSI统一管控，毛棕榈油、精炼棕榈油、棕榈硬脂在管控商品中，POME及UCO暂未入列，外商暂停报价，CPO招标价暴跌近30美金。
• 过渡期影响：6月至8月过渡期内可能出现甩货及抢出口现象，马印FOB价差或走高至历史高位，全面实施期出口量可能放缓，长期支撑价格。
• 短期支撑：印度葵油到港，葵棕现货价差接近平水，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际葵棕价差偏低限制上方空间。
• 多重利多：加拿大高温引发菜籽炒作情绪，欧洲生柴支撑菜系需求增加，油脂盘面再次获得支撑。
• 后市展望：7月仍有一波回调可能，但年度价格低点趋势逐步体现，底部抬升明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。

豆油观点及逻辑

• 供应压力：国内大豆过关速度加快，到港供应压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材震荡为主，豆油09合约周涨幅0.46%。
• 美豆油驱动：美豆油在RIN供需紧张的烘托下即将完成80美分的突破，政策壁垒可能支撑美豆油独美，2027年RVO指示美豆油估值至少在80美分以上。
• 榨利偏好：美豆油高估值预期下的榨利偏好抬美豆远月价格中枢，美豆1150美分暂时支撑较强，但天气市未出现，自身走高矛盾不足。
• 出口月差交易：出口对月差的交易可能较为充分，可关注反套走势，单边继续等待天气进一步驱动的可能性。

整体结论

• 棕榈油：二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升明确，随能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。
• 豆油：需等待天气给出进一步驱动。