2025年度股东大会点评股东会传递信心，凝聚价值共识

华创证券研究所对贵州茅台（600519）2025年度股东大会进行点评，维持“强推”评级，目标价2030元。

核心观点
本次股东大会传递出公司对茅台未来的坚定信心，董事长陈华表示茅台已构建坚实的品质、品牌和商业价值壁垒，未来将以市场化改革推动高质量发展。公司战略聚焦三大方向：深耕主业并向C端转型、强化品牌文化与数字赋能、优化ESG建设与现代治理。

关键数据

• 总市值：16,149.93亿元
• 每股净资产：216.32元
• 2026年新增i茅台用户：1667万人
• 累计i茅台注册用户：9615万人
• Q2 i茅台预计销售额：130-150亿元（约4000吨销量）

市场化改革进展

• 价格策略：随行就市，当前已度过最困难时期，回落风险不大。
• 产品策略：金字塔体系（飞天为主力，茅台1935/王子酒为第二大单品；系列酒2+N布局）。
• 渠道体系：i茅台为平衡器，社会渠道为放大器，协同提升抗风险能力。
• 国际化：从渠道驱动转向消费者驱动，系列酒为抓手。

投资建议
看好供需紧张下的批价上行及稀缺性溢价，预计2026-2028年EPS分别为67.74/70.77/73.84元，维持目标价2030元。

风险因素
宏观需求疲软、机构被动减仓等。