5M26内地同店销售+20%，重视板块估值修复机遇

核心观点与关键数据

• 周大福业绩表现：2026财年，周大福集团实现营业额943.98亿港元，同比增长5.3%；毛利率提升至32.3%，经营利润增长27.8%，归母净利润增长52.2%，每股基本盈利0.91港元，派息率73.4%。
• 内地同店销售：4-5月期间，周大福中国内地同店销售增长20%，其中定价/计价黄金同店销售分别增长3%和35.1%。
• 板块动销韧性：尽管金价自1019元/克回调至907元/克，黄金珠宝指数下跌15%，但金饰消费展现较强韧性，周大福内地同店销量增长19.7%，港澳及其他市场同店销售增长40.6%。
• 龙头战略升级：周大福计划在内地开设更多高端形象门店，标志系列万相零售值突破5亿元；老铺黄金拓展上海高奢市场，潮宏基打造非遗艺术空间；周大生优化加盟体系收益结构，推进零售转型。

研究结论

• 估值修复机遇：金价回调有助于缓解消费者观望情绪，支持购买需求，看好动销优良的个股。
• 安全边际与股息率：周大生、周大福、老铺黄金等龙头股息率表现优异，分别为8.6%、5.3%、5.3%。
• 投资建议：短期看好暑假旺季下的出行链弹性，推荐小商品城、苏美达、周大福、潮宏基等绩优+高股息+低估值龙头。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 监管政策不确定性