FY2026业绩点评归母净利创历史新高同比+52%，4-5月内地同店+20%延续强势

核心观点与关键数据

• FY2026业绩创历史新高：归母净利90.04亿港元（同比+52.2%），收入944亿港元（同比+5.3%），毛利率32.3%（+2.8pct），经营溢利188.5亿港元（+27.8%）。
• 盈利能力提升：定价产品占比提升（内地35.4%），高毛利品类增长突出，ROE升至28.4%（+6.5pct），经营利润率达20.0%。
• 渠道优化：内地门店净减969家至5,305家，单店产出提升；港澳开设首间旗舰店（近10,000平方呎）。
• FY2027前两月表现：集团整体零售值+14.7%，内地同店+19.7%，港澳同店+40.6%。

研究结论

• 公司持续推进品牌升级、渠道优化和品类扩展，同店增长强劲，增长动能显著。
• 上调FY27-28归母净利润至103.99/111.79亿港元，新增FY2029预测122.3亿港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费回暖不及预期、金价波动、竞争加剧等。

关键数据

• 每股全年股息：0.67港元，派息率73.6%。
• 市场数据：收盘价12.81港元，市净率4.08倍，流通市值1,263.75亿港元。
• 基础数据：每股净资产3.14港元，资产负债率62.78%。