内地同店销售转正，展店步伐放缓

周大福发布FY2024Q1经营数据： 截至2023年6月30日止的三个月内，集团整体零售值同比+29.4%，较上季度（+14.2%）增长提速；其中，内地零售值同比+25.2%，占比达86.4%，港澳及其他地区零售值同比+64.0%，占比达13.6%。 分地区：内地同店销售恢复正向增长，港澳持续高增 内地：受益于线下消费持续恢复，FY2024Q1内地同店销售+8.5%，恢复正向增长（上季度为-5.6%），同店销量-1.0%；其中随着门店数量稳步扩张以及店效提升，加盟店零售值同比+34.8%，占比扩大至68.1%/+4.3pcts；电商渠道贡献收入4.6%。 港澳及其他地区:受益于口岸开放，旅游市场的恢复以及人员流动，FY2024Q1整体同店销售+64.2%，同店销量+36.7%，其中香港、澳门地区同店销售分别同比+64.9%、+62.1%。 999563324 分品类：黄金类同店增长表现明显优于镶嵌、铂金及K金品类。 珠宝镶嵌、铂金及K金首饰：FY2024Q1内地市场同店销售-4.1%，零售值+8.0%，受益于高客单价产品的销售增长，同店ASP较去年同期提升1100港元至8000港元；港澳市场同店销售+16.9%，同店ASP提升100港元至16700港元。 黄金首饰及产品：整体同店销量+47.2%，内地市场同店销售+9.9%，ASP较去年同期提升200港元至5500港元，港澳市场同店销售+101.1%，ASP提升2200港元至8300港元，主要系均价更高的克重产品占比提升所致，计价黄金在去年营销活动的高基数下略有承压。 展店步伐放缓，季度内内地主品牌净开店95家。 截至2023年6月30日，公司共有零售点7740家，其中内地周大福珠宝零售点7364家，季度内净开95家（新开165家、关闭70家），去年同期净开店338家、上季度净开店250家。加盟店占比达到76.7%。 投资建议： 买入-A投资评级。根据公司年报，FY2024公司将聚焦单店店效提升，同时我们认为传承系列、人生四美系列产品有望持续放量，预计FY2024-FY2026实现营收1124.1/1272.1/1423.3亿港元，同比+18.7%/+13.2%/+11.9%，实现归母净利润72.6/86.1/101.0亿 表1：周大福利润表 表2：周大福资产负债表 表3：周大福现金流量表