主要经营数据点评：同店销售提速，内地定价首饰高增

核心观点与关键数据

• 业绩简述：周大福FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，其中中国内地同比+16.9%，港澳及其他市场同比+22.9%。
• 同店销售与产品结构：
  • 中国内地直营同店销售+21.4%（定价首饰+53.4%，计价黄金首饰+13.1%）；加盟店同店销售+26.3%。
  • 港澳同店销售+14.3%（定价首饰-14.9%，计价黄金首饰+43.2%）。
  • 中国内地定价首饰零售值同比+59.6%，占比提升至40.1%（+10.7pct）；计价黄金首饰零售值同比-0.6%，占比56.8%（-10.0pct）。
  • 港澳定价首饰零售值同比-7.1%，占比29.8%（-9.6pct）；计价黄金首饰零售值同比+46.7%，占比65.4%（+10.6pct）。
• 线上增长与线下调整：
  • 中国内地电商零售值同比+25.3%，零售值占比7.4%，销量占比17%。
  • 线下门店：截至FY26Q3，中国内地门店5585家（净减少229家），集团总门店5813家（净减少228家）。
• 品牌转型：同店销售持续改善，中国内地定价首饰占比显著提升，加速品牌转型。
• 风险提示：金价波动、同店恢复不及预期等。

研究结论

周大福FY2026Q3业绩表现强劲，同店销售环比改善，尤其在中国内地市场，定价首饰的零售值和占比均大幅提升，显示品牌正加速向高毛利率产品转型。线上业务增长强劲，但线下门店数量仍在持续减少。整体来看，公司正经历转型阵痛，但高价值产品的增长为未来业绩带来积极信号。