核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：全球供需趋紧预期未变，棉价下方支撑存在，但下游需求疲软，各国产区无显著异常，短期郑棉或震荡调整，关注宏观政策调整。
- 近端交易逻辑：供需趋紧预期支撑棉价，但下游淡季需求疲软，各国产区生长正常，棉价上行动能减弱，短期震荡调整，关注国内外宏观政策。
- 远端交易逻辑：国内下游产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费；本年度产量增加但期初库存低，供给增量缩窄，消费量增加，库消比稳中略降；26/27年度疆棉面积缩减，美棉旱情、印度天气、巴西及澳棉减产，全球产量或下滑，供需进一步收紧，对棉价形成支撑，关注天气变化、国家政策调控及国际贸易政策。
价格及价差预测
- 价格预测：下周CF2609区间15500-16200。
- 价差预测：9-1价差震荡偏弱，基差偏强运行。
基础数据概览
- 利多信息：中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.6%；全国棉花工商业库存环比减少60.63万吨，同比增加19.19万吨；美国棉花净签约量增加；美国服装零售额同比增长5.48%；巴西棉花产量预期减少；印度棉种植面积有望增加。
- 利空信息：中国棉花进口量环比减少1万吨，同比增加11万吨；中国纺织品服装出口同比减少2.29%；美国棉花播种进度领先，优良率提高；美国棉制品进口量同比减少12.61%；美国批发商服装面料库存额同比增加4.06%。
下周重要事件关注
- 关注美国及印度产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策及宏观政策调整。
盘面解读
- 价量及资金：郑棉周初下跌后反弹，MACD绿柱缩短，成交量未见明显放大，关注15500-15600元/吨支撑。
- 月差结构：9-1维持contango，1-5呈back，09仓单压力下市场预期本年度末供需趋紧，01合约偏强。
- 基差结构：棉价下跌现货成交增加，基差重心上移，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约基差多在1100及以上。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，即期纺纱利润修复，内地仍亏损，原料库存高于往年同期，棉价回落利润修复但内地仍亏损。
- 进口利润：内外棉价差走扩后收缩，外棉性价比凸显，1-4月棉花进口量同比增加约33万吨，3月美棉出口需求预期向好，本周内外棉价均走弱，价差走强。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：本年度产量预计770万吨，进口量上调至140万吨，内需回暖，消费预期上调，25/26年度国内棉花库销比稳中有降。
