核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：新疆棉花采收进度超八成，全国新年度棉花公证检验量同比增长45.95%，新棉供应持续放量对棉价形成压力；下游纱布厂负荷持稳，需求相对平淡，布厂成品小幅累库；中美贸易关税虽有下调但仍高于东南亚国家，未来谈判情况需关注。
- 近端交易逻辑：新年度南疆产量不及预期，新棉价格坚挺，中美贸易预期向好，但国内新棉产量偏高，13600-13800附近套保压力仍存，下游需求偏弱，棉价上行动力不足，关注后续新季定产情况。
- 远端交易逻辑：国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美贸易预期向好，国内仍需进口外棉补充缺口，2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，近期中美磋商未提及美棉采购，国内进一步增发棉花进口配额概率偏低，新年度供需或仍趋紧，关注政策变化影响需求端。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：趋势研判为宽幅震荡，价格区间CF2601为13400-13800，策略建议CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局。
- 月差及套利策略：近月合约套保压力偏大，关注CF1-5反套机会；关注花纱价差做扩机会。
- 产业客户操作建议：略。
重要信息
- 利多信息：
- 中美新一轮磋商下，美国取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，并将24%对等关税暂停一年。
- 全国新棉采摘进度79.7%，同比提高，交售率、销售率均提升。
- 9月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长4.7%。
- 9月棉制品出口量同比增加4.12%，但出口单价同比下跌12.10%。
- 9月日本服装进口量同比增加5.13%。
- 利空信息：
- 10月15日全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，增幅68.37%。
下周重要事件关注
- 国内新疆采收进入后期，关注后续疆棉加工定产情况。
- 关注USDA报告发布情况及美棉苗情和出口情况。
盘面解读
- 价量及资金解读：郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望情绪偏重，缺乏新增买盘动力。
- 月差结构：棉花月差呈contango结构，近月合约相对偏弱，远月存年度末供需趋紧预期，中美磋商下市场宏观情绪回暖，近月走势略有偏强，但整体仍呈C结构，01上方存压力。
- 基差结构：郑棉反弹且新棉持续上量，基差进一步回落，当前25/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价报价多在14600~14750公定左右，同品质现货较低基差在CF01+1000~1150，较高销售基差报价在CF01+1150~1350。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本优势明显，但内地三季度基本处于小幅亏损状态，当前棉纱价格持稳，新棉收购价格坚挺，到厂价小幅上调，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落。
- 进口利润跟踪：国内棉花进口利润可观，但进口配额量偏低，8月国家发改委增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，但对企业影响有限，9月我国棉花进口量10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：新年度疆棉逐渐上市，丰产格局基本落地，南疆部分产区受高温影响，单产不及预期，增产幅度或有缩窄；进口方面暂预计新年度棉花进口量在110万吨，后续进一步增发滑准税配额概率偏低；下游内需或维持温和回暖，外销端难维持前期亮眼表现，但新疆纺纱产能与高开机率支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观。
