全国碳市场：经营性抛压与替代品竞争并存，短期上行空间受到牵制

核心观点

全国碳市场短期上行空间受限，主要受经营性抛压和替代品竞争影响。海外市场方面，欧盟配额基准收紧或对价格形成支撑，但6月起拍卖增量释放导致EUA价格跌至76欧元附近。国内市场方面，CEA履约期限尚远，买方采购谨慎，部分电力企业倾向于出售盈余配额；CCER溢价率收窄至1%以内，性价比提升，对CEA上涨形成压制，且年内CCER新增产能和产量显著，未来供应增量可期。

关键数据

• CEA市场：本周收盘价82.87元/吨，周环比+2.60%，波动率放大；总成交量约242万吨，环比下降38%，挂牌协议成交占比降至29.4%；成交均价78.14元/吨，周环比下跌1.11%。
• 自愿市场（CCER）：最新单日成交均价82.91元/吨，周环比-0.75%；总成交量约63万吨，环比上升159%；成交均价82.69元/吨，周环比下跌1.23%，较CEA挂牌协议溢价0.75%，溢价率周环比收窄。
• CCER登记：年内新增产能192万吨，新增产量379万吨，后续项目和减排量登记或将提速。

研究结论

短期市场上行受限，中性偏空策略建议。主要风险包括企业大批量出售预分配配额、CCER供应增量超预期、发电行业配额缺口低于预期以及主管部门出台具有雄心的未来减排路径政策。

周度策略

中性偏空；信号：0（0为空仓/卖出，1为偏多，2为多）。