全国碳市场：中长期目标偏谨慎，碳价上行空间或下修

核心观点

中长期目标偏谨慎，碳价上行空间或下修。海外方面，欧洲高温推动制冷负荷走强，投资基金净多头头寸继续大增，然欧美权益市场走势不佳、TTF止跌反弹，EUA价格围绕80欧元窄幅震荡。CEA方面，国务院关于印发《美丽中国建设“十五五”规划》，提出“十五五”期间全国碳市场覆盖行业单位产品碳排放下降3%左右，目标弱于预期。CCER方面，溢价率转负至-0.9%，本周暂无新增产能或产量，持续关注项目和减排量登记节奏。

关键数据

• 全国碳市场综合收盘价85.72元/吨，创年内新高，周环比+3.14%，涨幅扩大、周内波动率放大。
• 全国碳市场周度总成交量约228万吨，单日成交量环比上周减少约56%，预分配节点延后，买家采购高价配额意愿减低。
• 全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约22万吨，流动性环比增长58%。
• 全国碳市场周度成交均价75.63元/吨，周环比下跌约7.17%，主要受到大宗协议成交均价走弱拖累。
• 全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价83.42元/吨，周环比回升0.35%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价低0.9%，溢价率转负。

研究结论

• CEA价格持续上涨，但成交量下降，市场波动加剧。
• CCER溢价率转负，市场流动性有所改善，但供应增量仍需关注。
• “十五五”碳市场覆盖行业单位产品碳排放下降目标弱于预期，中长期碳价上行空间或下修。
• 周度策略：中性偏多；信号：0.5（0为空仓/卖出，1为偏多，2为多）。

风险提示

1. CCER供应增量超预期。
2. 发电行业配额缺口低于预期。
3. 主管部门出台政策明确具有雄心的未来减排路径。