国债期货周报：资金收紧担忧加剧，债市显著回调

行情回顾

• 国债现券收益率集体走弱，1-7年期上行1-5bp，10年期、30年期上行2bp至1.74%、2.22%。
• 国债期货显著回调，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.10%、0.29%、0.37%、0.58%。
• 主力合约成交量上涨，持仓量下降。

消息回顾与分析

• 政策及监管：商务部等印发措施促进铁路与旅游融合发展；国家数据局部署行业高质量数据集建设；中巴央行讨论本币账户及互换使用。
• 基本面：国内5月PMI临界，非制造业景气回升；贸易高增，CPI同比涨1.2%，PPI同比涨3.9%；海外5月CPI同比涨4.2%，非农就业超预期；中东局势戏剧性反转，特朗普称与伊朗达成协议。
• 汇率：人民币对美元中间价调升48基点至6.8109。

图表分析

• 价差变化：10年期与5年期期差收窄，10年期与1年期走阔；2年期与5年期、5年期与10年期主力合约价差收窄；10年期、30年期、5年期、2年期合约跨期价差均收窄。
• 主力持仓：T国债期货前20持仓净空单增加。
• 利率变化：Shibor利率、DR007均上行，DR007回升至1.46%附近；中美10年期国债收益率差收窄。
• 公开市场操作：央行净投放8858亿元，DR007震荡。
• 债券发行与到期：本周净融资4229.57亿元。
• 市场情绪：人民币对美元中间价调升，离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率下行，VIX指数下行；A股风险溢价上行。

行情展望与策略

• 国内5月CPI持平，PPI走高，输入型通胀压力减弱，算力产业链支撑增长，但新经济对内需传导有限，实体信贷需求偏弱。
• 海外美国通胀高企，非农超预期，美联储加息预期巩固。
• 央行持续回笼中长期流动性，资金面均衡偏紧，6月债市或偏弱震荡，关注央行六个月期买断式逆回购续作情况。