6月美国核心CPI环比再次超预期下滑，或锁定美联储7月按兵不动。
核心观点与关键数据：
- 6月美国核心CPI通胀率录得-0.02%，低于预期；整体CPI通胀率大幅下滑至-0.42%。
- 能源CPI环比通胀率大幅下降（-5.71%），主要受油价大跌影响；食品CPI环比通胀率略微反弹至0.21%。
- 同比看，整体CPI通胀率下降至3.5%，核心CPI通胀率下滑至2.6%。
- 环比细分数据显示，住房CPI通胀率和超级核心服务CPI通胀率下滑是核心CPI下降的主要原因。
- 核心商品CPI通胀率基本维持不变（-0.09%）。
- 住房CPI环比通胀率下跌至0.12%，业主等价租金和主要居所租金CPI通胀率均维持在低位。
- 超级核心服务CPI环比通胀率转负至-0.09%，主要受医疗护理、教育和通讯商品、娱乐服务CPI环比通胀率下降影响；运输服务CPI环比通胀率改善至-0.35%。
非农就业数据：
- 6月非农就业增加5.7万人，远低于预期和5月下修后的12.9万人。
- 失业率从5月的4.3%下降至6月的4.19%，主要因劳动参与率下降。
- 平均时薪环比和同比均有所改善。
宏观经济分析：
- 6月通胀数据继续反映住房CPI和核心服务CPI所面临的通胀压力并不大。
- 进入暑期后，外宿、娱乐服务、机票价格等受假期因素影响较大的品类CPI或有所上升，从而施压7-8月环比通胀数据。
- 核心CPI的关键仍在油价对核心商品和运输服务的影响上，美伊局势变化导致的油价变化或仍是接下来通胀面临的最大不确定因素。
- 美国和伊朗双方均宣布再次关闭霍尔木兹海峡，战争风险增加，美联储此前已明确不会考虑降息。
研究结论：
- 基于就业和通胀数据，预计美联储在今年下半年将维持政策利率不变。
- 删除四季度降息一次预测的主要原因是美伊谈判再起波澜，当前美国和伊朗双方均宣布再次关闭霍尔木兹海峡。
- 在即将举行的7月议息会议上，预计美联储将继续维持政策利率不动，并重申通胀持续或可能加息的立场。
- 中期来看，在经济动能走弱，劳动力市场放缓的预期下，不认为美联储今年下半年会加息。
- 在极端情况下，霍尔木兹海峡的重新开放时间延迟到四季度甚至明年一季度，美联储在中期升息的可能性不能完全排除。
风险提示：
- 下行风险：降息过慢引起经济衰退；美伊和谈无果、油价飙升引发美国滞胀乃至全球经济衰退；AI投资泡沫破裂。
- 上行风险：AI对美国经济的推动作用超预期；霍尔木兹海峡重开后油价超预期下滑。
