大宗商品｜能源化工周报 PX/PTA：高利润预计难以维持

一、美伊冲突及油价影响

• 美伊冲突持续，协议尚未达成，导致NACHO交易从“近乎封锁”进入“有限放行、温和恢复”阶段。
• 油价回调幅度有限，高油价常态化，价格中枢上移预计在7-8月。
• 布伦特原油现货在100美元/桶附近震荡，石脑油价格下跌至738.5美元/吨。
• PTA加工费扩张至555.71元/吨，PX-石脑油价差扩张至346.45美元/吨。
• 烯烃-芳烃单体价差环比压缩。

二、PX和PTA库存及开工率

• PX开工率下降至75.11%，库存连续两期累库。
• PTA负荷提升至64.99%，库存连续七周去库但本期去库幅度收窄。
• PTA即期利润偏高，供给端无硬性限制，不排除后续停车装置重启。
• PX平衡表仍偏累库，亚洲PX开工率降至68.81%。

三、涤丝和瓶片库存

• 涤丝绝对库存偏高，长丝仅DTY累库，短纤库存天数持稳，POY、FDY及短纤其他库存微幅去库。
• 瓶片库存单周累库，接近2023年同期季节性水平。

四、终端需求及聚酯开工率

• 聚酯开工率下降至78.26%，终端织造开工率微幅提升57%，仍为近五年同期次低水平。
• 高油价抑制终端需求，产业链各环节维持低原料库存。

五、研究结论

• PX利润扩张主要因石脑油弱势，PTA供应无硬性限制，低负荷或因高利润难以维持。
• PX和PTA平衡表预期分化，PTA去库幅度收窄，PX累库持续。

六、风险提示

• 美伊冲突导致油价波动，日韩原料短缺，聚酯产品区域间价差，美国汽油库存去化。