【BR周报】原料走弱，胶价延续下跌

核心观点与关键数据

• 丁二烯市场现状：丁二烯价格短期内维持弱势，主要受下游需求过弱和副产装置开工效应影响，价格持续走跌。短期内难有起色，需价格跌至10000元/吨下方才能有效压制氧化脱氢产能，实现供给侧减量。
• 地缘风险影响：若地缘风险快速消退，化工品价格快速回落，对丁二烯供需平衡可能产生反直觉的利多效应，但需警惕对支撑位进一步击穿的风险。
• 产能增量拐点：全球供需角度下，忽略地缘溢价造成的需求抑制，丁二烯产能增量拐点已至。今年1-2月价格已修复性上涨至9500-10000元/吨附近，可作为投产落地后的价格支撑。

库存与供需分析

• 库存管理：下游企业通过买入合成橡胶期货和虚值看涨期权进行备货，同时买入看跌期权保护库存，以应对丁二烯价格上涨风险。
• 供需平衡：下周期半钢轮胎检修企业复工复产或带动产能利用率提升，但受欧盟反倾销、中东地缘冲突等因素影响，出口订单不及预期，部分企业存停减产计划。全钢轮胎企业根据库存情况灵活调整排产，整体产能利用率维持小幅波动。

价格支撑与风险提示

• 顺丁胶溢价：丁二烯价格维持弱势但下方支撑存在，对应顺丁胶价溢价2500-3000元/吨（含成本利润），胶价下方支撑区间为12500-13500元/吨（对应2月价格）。
• 天胶顺丁拉扯：顺丁胶价格已至历史高位，后续可关注天胶与顺丁胶的拉扯作用，但套利风险较高，不建议直接参与。

数据来源

• 丁二烯供需平衡数据：2026-04-30
• 轮胎开工率数据：2026-06-05（全钢胎、半钢胎）
• 数据来源：隆众、qinrex