天然橡胶期货周报：海外原料上量，收购价格松动，预计胶价将走弱

天然橡胶期货周报 海外原料上量，收购价格松动，预计胶价将走弱 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月30日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 前期降雨充裕，高价下胶农开割意愿强，上游供应逐渐进入季节性上量阶段，EUDR胶补库放缓，云南替代指标逐渐进入，工厂原料紧张将逐步缓解，原料价格承压回落，供给侧支撑走弱。后期海外到港量预期偏多，现货流动 天胶回调低多思路，14500元/性紧张或逐步缓解，但社会库存去库趋势不改，一定程度上对胶价底部支撑。综上，前期利多基本兑现，预计随 东南亚产区正常开割，供应压力有所缓解，原料价格逐步回落，现货紧张缓解，胶价将回落，但考虑到EUDR法案 区间震荡 吨附近逐步建仓 导致的成本增加，价格中枢上移，预计在14500元/吨附近，回调低多思路。 观点汇总 目录 01行情及回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价冲高回落，短时收储落地后利多情绪释放结束，海外主产区进入季节性割胶上量阶段，EUDR胶补库放缓，云南替代指标陆续进入，工厂原料紧张得到缓解，或继续压制原料收购价格，供给端支撑走弱。 一、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国原料逐步出量，原料价格回落；越南天气扰动仍存，原料供应受限 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：泰国东北部降雨比南部偏多，影响杯胶体量，杯胶下跌幅度小于胶水。泰国整体开割水平一半左右，南部胶水逐渐出量，但工厂需求大，供应偏紧延续，原料价格向下空间有限。截止到6月27日，泰国胶水价格70.45泰铢/公斤，较上周下跌3.95%，同比去年上涨62.70%；杯胶价格58.5泰铢/公斤，较上周下跌2.01%，同比去年上涨46.98%。周期内随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格持续下跌。目前泰国工厂处于原料补库阶段，缺原料的工厂加价补货，补库结束的工厂压价采购，二盘商积极出货清库存。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：目前越南产区正值雨季，周内降雨天气频繁，对割胶工作扰动明显，原料生产受阻，进而支撑原料收购价格依旧维持高位水平，环比下行有限，加工厂生产成本居高不下；原料产量缩减压制加工厂整体开工。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格回落，生产利润改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 周期内泰国STR20生产利润小幅改善，但仍处于倒挂。随着原料出量，加工厂压价采购原料，原料收购价格走弱，工厂成本压力得到缓解，修复上游生产利润。 泰国天然胶乳生产利润空间震荡回暖。本周随着泰国原料出量，加工厂压价采购，原料价格持续下跌，进而支撑加工厂生产利润有所改善，但目前泰国原料产出仍无法满足各加工厂正常生产需求，且由于市场需求欠佳，加工厂出货节奏缓慢，整体生产积极性提升有限。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南逐步上量，替代指标陆续进入，供应压力缓解；海南降雨增加，原料放量受阻 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 20202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 云南产区：原材料处于逐步增量阶段，工厂基本每天定量采购，胶水随采随用，杂胶随着指标入境和当地农户出售增加，工厂维持1-3月周期左右的杂胶原料库存，进浓乳厂价格维持在13.9元/公斤，周内市场价格回落，替代指标陆续进入，季节性上量强预期影响二者双重作用下，原料收购价格下跌。胶水价格在13.7-14.1元/公斤，周度跌幅3.04%；胶块价格在13元/斤周度价格持稳，周度胶水价格价格跌后修复止跌维稳，产区仍受持续性降雨扰动，割胶收阻，云南产区月底替代指标陆续进入，供应压力缓解。生产开工维持高运行状态， 海南产区：海南产区降水天气增加，原料生产放量受阻，胶水产量环比上周缩减明显，据了解近日雨水天气相对频繁，新鲜胶水干含下降，据了解部分地区干含不足30，听闻周内全岛日收胶量在2000-3000吨左右水平，加之对于台风天气来袭担忧，而部分加工厂存在交单需求，因此加工厂抢 夺原料情绪升温，胶水收购价上涨，但由于产业链高价传导不畅，下游需 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 求表现欠佳，挤压海南加工厂生产利润空间。 全乳现货价格（元/吨） 泰标20（元/吨） 混合胶价格（元/吨） 17000 14000 16000 16000 13000 15000 15000 14000 14000 12000 13000 13000 11000 12000 12000 10000 11000 11000 9000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 8000 7000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–全乳基差震荡、非标价差收窄 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 收储消息推动周初盘面大幅上行，随后利多情绪释放结束，价格回落，全乳基差震荡。截至6月28日，全乳贴水RU09合约405元/吨，周环比下跌5元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差走缩。月底现货市场流动紧张现状仍存，贸易商补货情绪不减，现货高升水远月延续，深色胶库存环比去库幅度扩大，泰混现货价格走势偏强，与RU基差小幅缩窄。截至6月28日，非标价差-355元/吨，周环比上涨45元/吨。 二、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印 度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.01000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2022年2021年2023年2024年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.