【宏观快评】出口在涨价！——5月进出口数据点评

核心观点

1. 进出口均超预期，结构上基本延续4月以来特征：5月出口同比增19.4%，好于预期；进口同比增27.4%，好于预期。出口景气仍集中在中游制造，尤其是电子链；进口增长更多受价格上涨支撑。
2. 出口量价格局出现新变化：
   • 出口价格增速转正并创2023年5月以来新高，5月涨价动能或进一步增强。
   • 出口价升量缩现象正在扩散，数量负增品类增多，显示实际外需分化加剧。
   • 商品表现进一步分化，电子链和电力设备相关商品量价齐升，是出口韧性的主要支撑；传统消费品数量普遍负增，外需压力更为突出。
   • 当前“价升量韧”中或存在部分“抢出货”行为，但结合过去两年经验及外需领先指标，后续出口同比中枢或边际回落，下行幅度或相对可控。
   • 多数行业进口价格涨幅高于出口，其中消费品制造业、有色金属冶炼行业的涨幅差居前，仅计算机、通信和其他电子设备制造业、化纤制造业、食品制造业等少数行业出口涨价略快于进口。

关键数据

• 5月出口同比：19.4%（超预期），前值14.1%。
• 5月进口同比：27.4%（超预期），前值25.3%。
• 5月贸易顺差：1054.3亿美元，同比2.6%（前值848.2亿美元，同比-11.5%）。
• 4月出口价格指数同比：5%（人民币计价），较3月回升6.2个百分点。
• 4月出口数量指数同比：4.6%，较3月回升。
• 5月14种主要商品出口均价加权平均同比增速：44.7%。
• 5月机电产品出口同比增长：27.4%。
• 5月非机电产品出口同比增长：7.4%。
• 5月电子链出口同比增长：9.3%（拉动出口增长9.3个百分点）。
• 5月汽车出口同比增长：43.2%。
• 5月主要进口商品进口数量平均同比：-20.7%，较4月-23.7%边际改善。
• 5月主要进口商品进口价格平均同比：21.2%，较4月11.3%。

研究结论

• 出口价格持续上涨，但数量分化加剧，实际外需承压。
• “抢出货”行为可能导致后续出口同比增速中枢边际回落，但拖累幅度或相对有限。
• 进口价格涨幅普遍高于出口，多数行业进口价格增速高于出口。
• 电子链和电力设备相关商品量价齐升，是出口韧性的主要支撑。
• 传统消费品出口数量普遍负增，外需压力更为突出。