【债券周报】可转债周报20260609——上半年净供给弱于预期，下半年怎么看？

一、2026年上半年可转债发行规模大幅弱于预期，主要原因是发行时滞，而非审批效率放缓。以董事会预案至转债上市的全流程审批用时观测，审批效率维持在正常水平。预计2026年6月至年底转债发行规模约687亿元，大幅高于2025年同期水平。

二、预测2026年下半年可转债净供给仍偏弱，全年及下半年净供给偏弱的趋势不会改变。预计2026年6月后退出约1252亿元，净供给-565亿元，年底剩余规模约4155亿元。供给不会是下半年供需矛盾的主要变量。

三、转债策略：建议关注估值结构性调整，但高位之下仍需审慎。次新券估值反弹弹性较高，但与存量券估值差仍高，不推荐过多参与；临期转债调整明显，但底仓类转债也容易面临补跌，当前位置如非刚需调仓更建议保持审慎对待。平价结构上，股性转债或依然是更优先的选择，尤其其中具备独立高景气度的方向可以关注修复机会。

四、上周市场复盘：转债市场回调，估值抬升。上周主要股指偏弱，转债整体受正股拖累但相对抗跌。各评级及规模转债溢价率均值抬升。

五、条款及供给：上周2只转债公告强赎，3只转债提议下修。上周4只转债发行，总新增推进规模约338.54亿。

六、风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。