可转债周报：转债主体上半年表现怎么看？

可转债周报20230903 转债主体上半年表现怎么看？ 2023年09月03日 转债周度专题 转债发行人上半年业绩表现如何？以531只存续可转债对应的521个发行 主体的上半年业绩来看，转债发行主体上半年在营收增速放缓的情况下，净利润有边际改善。交通运输、美容护理、建筑装饰等行业主体2023年上半年业绩增速较高，轻工制造、石油石化、汽车等行业主体2023Q2盈利改善明显。个券来看，净利润以及营收增速均较高的相关主体值得关注；与前期业绩预告相比，中报业绩超预期的主体在近期获得不错的涨幅。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 根据8月我们发布的转债股债性轮动策略报告，本周我们根据最新数据进 邮箱：tanyiming@mszq.com 行调仓，得到9月可转债轮动多因子组合。展望后市，建议关注：1）热门主题。国产AI大模型蓄势待发，半导体、机器人国产替代有望加速，TMT板块持续回调后整体具备一定关注价值；2）大宗消费领域，汽车、电子产品、家具等行业；3）政策持续推出、经济企稳预期下，金融、地产链、化工等顺周期板块；4）中国特色估值体系下以“中字 相关研究1.交易所批文更新跟踪周报20230903：本周小公募批文“注册生效”和“终止”依然较少-2023/09/03 2.城投信用事件专题：下半年以来的城投信 头”为代表的央国企以及“一带一路”主题。 用事件-2023/09/03 一级市场 本周共4只新上市转债，分别为电力设备行业的奥维转债，家用电器行业 3.品种利差跟踪周报20230903：收益率普遍上行，非金类信用利差涨跌互现-2023/09/03 的宏昌转债，计算机行业的宇瞳转债，有色金属行业的金铜转债；截至本周 4.信用一二级市场跟踪周报20230903：发 五，已公告发行的待上市转债数量合计8只，规模合计82.26亿元。本周一级 行减少，收益率上行、短久期信用利差走阔- 审批数量有所增加。其中金现代（2.03亿元）等13家公司经证监会同意注册； 2023/09/03 盛航股份（7.40亿元）等4家公司经上委会通过；博菲电气（3.80亿元）等6家公司经股东大会通过；东亚机械（6.00亿元）发布董事会预案。 5.高频数据跟踪周报20230902：本周玻璃价格上升-2023/09/02 二级市场 转债市场收涨，其中中证转债上涨1.06%，上证转债上涨0.77%，深证转 债上涨1.62%；万得可转债等权指数上涨1.83%，万得可转债加权指数上涨1.05%。 转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为454.02亿元，较上 周日均增加66.00亿元，周内成交额合计2270.11亿元。 转债行业层面上，合计27个行业收涨，2个行业收跌。其中美容护理、机 械设备和通信行业居市场涨幅前三，涨幅分别为4.14%、3.27%、2.90%；社会服务、银行行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值增加，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为85.21元，较上周末增加1.04元；全市场加权转股溢价率为49.83%，较上周末下降了0.60pct。 全市场百元平价溢价率水平为27.94%，较上周末上升了1.73pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的80%分位数水平以上。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 目录 1转债周度专题3 1.1转债主体上半年业绩3 1.2转债多因子组合持仓6 1.3周度回顾与展望7 2转债市场周度跟踪9 2.1本周一级审批9 2.2转债市场收涨，转债估值小幅下跌10 3高频数据跟踪16 3.1股债性分类16 3.2评级分类17 3.3大小盘分类18 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题 1.1转债主体上半年业绩 截至2023-09-01，转债主体2023年半年度报告均披露完毕。我们以531 只存续可转债为研究对象，分析对应的521个发行主体的上半年业绩情况。从整体上看，2023H1归母净利润同比增速为0.71%，相比2022H1略有提升。2023Q2归母净利润季度环比增速为-7.39%，有较大回落，但增速仍大于 2022Q4。 图1：净利润上半年同比增速（%）图2：净利润季度环比增速（%） 30% 归母净利润（上半年同比增速） 50% 归母净利润（季度环比增速） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018H12019H12020H12021H12022H12023H1 30% 10% -10% -30% -50% 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2023H1营业收入同比增速为6.46%，同比2022H1下降了9.45pct。 2023Q2营业收入季度环比增速为10.18%，由负转正。综合来说，转债发行主体上半年在营收增速放缓的情况下，净利润有边际改善。 图3：营业收入上半年同比增速（%）图4：营业收入季度环比增速（%） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入（上半年同比增速） 2018H12019H12020H12021H12022H12023H1 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 营业收入（季度环比增速） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 从转债主体所属行业（申万一级）来看，交通运输、美容护理、建筑装饰行 业主体2023年上半年总体净利润同比增速最高，归母净利润分别同比增长101.94%、46.94%、21.69%；建筑建材、基础化工和食品饮料行业主体上半年净利润增速不太乐观，同比分别为-271.49%、-194.06%、-138.11%。环比一季度来看，轻工制造、石油石化、汽车行业主体2023Q2净利润改善明显，分别环比提升144.03%、59.67%、54.76%。 图5：不同行业净利润情况：规模及增速（亿元，%） 2023H1净利润增速2023Q2净利润增速 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% 交美建电公轻非纺医家机计环有国煤商农电汽钢石食基建 通容筑力用工银织药用械算保色防炭贸林子车铁油品础筑 运护装设事制金服生电设机 输理饰备业造融饰物器备 资料来源：wind，民生证券研究院 注：此处增速为行业主体净利润总和同/环比增速 金军零牧 属工售渔 石饮化材化料工料 从营业收入指标来看，交通运输、美容护理、电力设备行业主体2023年上半年总体营业收入增速排名居前，分别同比增长20.53%、20.53%、19.69%；商贸零售、建筑材料和轻工制造行业主体上半年营业收入增速不太乐观，同比分别为-15.74%、-11.13%、-9.65%。但环比一季度来看，建筑材料和轻工制造行业主体2023Q2净利润改善明显，分别环比提升41.52%、27.01%。 图6：不同行业营收情况：规模及增速（亿元，%） 2023H1营收增速2023Q2营收增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 交美电农石汽食国公非有计机医建电纺传环家基钢煤轻建商通容力林油车品防用银色算械药筑子织媒保用础铁炭工筑贸 运护设牧石 饮军事金金机设生装服 电化制材零 输理备渔化 料工业融属备物饰饰 器工造料售 资料来源：wind，民生证券研究院 注：此处增速为行业主体营收总和同/环比增速 我们将业绩增速划分为5个区间，转债发行人上半年业绩增速落在0%到50% 区间的最多。其中，净利润增速在[0%,50%]的转债有151只，增速中位数为 18.68%；营收增速在[0%,50%]的转债有283只，增速中位数为11.43%。 图7：净利润增速区间分布图8：营业收入增速区间分布 200 150 100 50 0 区间转债个数净利润增速中位数(右) 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 300 250 200 150 100 50 0 区间转债个数营业收入增速中位数(右) 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% -50% [-50%,0%] [0%,50%] [50%,100%] 100% 以以以以 上下上下 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 个券方面，我们筛选出正股营收增速大于30%，债券余额2亿元以上的标的，得到正股净利润增速排名前20的可转债，如表1所示。净利润增速前三的是宏丰转债（325.90%）、晶能转债（324.58%）和风语转债（256.51%），分别实现上半年归母净利润0.57亿元、38.43亿元和1.14亿元。 代码 名称 行业 债券余额（亿元） 净利润 （亿元） 净利润同比增速（%） 营业收入（亿元） 营业收入同比增速（%） 123141.SZ 宏丰转债 电力设备 3.21 0.57 325.90 13.90 0.34 表1：筛选后净利润增速排名前20的可转债业绩情况 118034.SH 晶能转债 电力设备 100.00 38.43 324.58 536.24 0.61 113643.SH 风语转债 传媒 5.00 1.14 256.51 9.31 0.68 113574.SH 华体转债 电子 2.09 0.23 241.68 3.18 0.53 123196.SZ 正元转02 计算机 3.51 0.12 235.44 4.70 0.57 113549.SH 白电转债 电力设备 8.05 0.56 201.41 19.09 0.64 118014.SH 高测转债 电力设备 4.83 7.14 201.27 25.21 0.89 123201.SZ 纽泰转债 汽车 3.50 0.31 185.54 3.84 0.41 127089.SZ 晶澳转债 电力设备 89.60 48.13 182.85 408.43 0.43 118031.SH 天23转债 电力设备 88.65 35.40 178.88 493.84 0.38 128025.SZ 特一转债 医药生物 2.11 1.52 147.51 5.38 0.40 123056.SZ 雪榕转债 农林牧渔 5.84 0.41 140.81 13.75 0.41 123192.SZ 科思转债 美容护理 7.25 3.51 138.69 11.90 0.45 128062.SZ 亚药转债 医药生物 8.46 0.20 138.06 2.21 0.37 118030.SH 睿创转债 国防军工 15.65 2.58 129.03 17.84 0.64 113671.SH 武进转债 钢铁 3.10 1.84 123.29 18.28 0.44 118013.SH 道通转债 计算机 12.80 1.89 120.69 14.48 0.40 127037.SZ 银轮转债 汽车 6.99 2.85 117.10 52.62 0.36 128127.SZ 文科转债 建筑装饰 9.49 0.06 109.04 5.02 0.66 123187.SZ超达转债汽车4.690.48100.552.940.30 资料来源：Wind,民生证券研究院 对比存续转债发行人上半年业绩预告与实际业绩，从总体上看，净利润预测值和实际值差距不大，盈利主体数量超预期。存量转债发行主体中，合计146家 主体发布过业绩预告，其中预增（含略增、扭亏）主体有59家，实际业绩盈利 的主体有97家；预减（含略减、续亏、首亏）主体有97家，实际业绩亏损的有 49家。 从个体上