核心观点与关键数据
- 市场表现：港股本周先扬后抑，整体偏弱，主要受海外风偏影响。周初受美股科技股创新高提振反弹，随后美伊和谈停滞、地缘风险升温、博通财报指引不及预期、Anthropic技术瓶颈传闻及Meta增发等因素引发市场对AI信仰的阶段性修正，港股持续调整，下游应用端监管审批悬而未决导致龙头回吐涨幅。
- 资金流向：南向资金本周净流入228亿港元，较上周增加220亿港元；港股通成交额占比升至37%；净流入行业包括资讯科技、能源、金融等，净流出公共事业、原材料；个股净流入中芯国际、康方生物、中国移动，净流出小米集团-W、联想集团、紫金矿业。
- ETF与市场情绪：内地投向港股市场的ETF（港股通+QDII）本周净流出129亿元至3827亿元；港股宽基ETF净流出3亿元；本周港股回购79亿港元，较上周增加；IPO数额92亿港元，较上周增加；解禁市值为5亿港元，较上周减少。
- 市场展望：当前港股处于外围扰动与自身修复的平衡期，整体风险收益比合理。短期以海外宏观风险为主导，建议关注美联储表态与美股AI扩散进度。
市场分析
- AI科技行情：认为AI科技行情尚未见顶，当前调整属于正常波动。理由包括美联储货币政策拐点未确认，市场对紧缩预期反应已充分；美股企业盈利支撑强劲，本轮并非仅AI独涨，而是全行业首次集体正增长，与科网泡沫或“漂亮50”行情有本质区别。
- 三大变量观察：6月需重点观察美伊冲突进展、美国通胀数据表现、新美联储主席首次议息会议表态。当前海外投资者对美债定价偏保守，判断美联储短期不会贸然加息，若会议传递中性或偏鸽信号，“美联储PUT”有望激活，风险资产将迎来反弹窗口。
- 港股赔率优势：认为港股赔率优势明显，关注补涨窗口。理由包括美股AI行情正从硬件向软件应用扩散，港股有望产生共振；部分资金将随A股节奏轮动至非科技板块，消费、地产等有望阶段性补涨；市场尚未定价EPS环比改善预期，预计港股全年EPS增长5-6%，具备估值修复空间。
配置策略
- 情景一：美联储PUT信号出现（建议关注）
建议防御+科技双轮驱动。重视高股息红利资产、AI硬件及应用（重点跟踪美股扩散节奏）。
- 情景二：美债收益率维持高位
建议防御为主。重视公用事业、必选消费、电讯等稳定型板块。
下周重点关注
- 基本面数据：中国5月贸易帐、欧元区6月Sentix投资者信心、日本Q1 GDP修正值、美国5月NFIB小型企业信心、美国5月谘商会就业趋势、日本4月家庭支出、美国5月CPI/核心CPI、美国EIA原油库存、中国5月CPI/PPI、英国4月GDP、欧元区6月ZEW经济景气、美国5月PPI/核心PPI、美国5月零售销售、美国初请失业金人数、美国6月纽约联储制造业、美国5月进口/出口物价、美国6月密歇根消费者信心初值、美国5月工业产出。
- 财报及事件：美股Adobe(Q2)财报、港股周大福末期业绩、港股港通控股中期股息。
风险提示
- 全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。
