01配置观点&产品推荐汇总
- 建议A股中等仓位，港股中高仓位，美股中低仓位，黄金中等仓位。
- A股：反内卷政策改善盈利预期，政治局会议及四中全会、九三阅兵带来稳定资本市场预期，金融板块带动指数突破，短期受财报季报期、政治局会议和8月关税到期影响。
- 科技股景气验证和中美贸易谈判成果显现共振有望走强，建议增配泛科技的半导体、人工智能、军工；以及反内卷的有色金属。
- 港股：宏观主线发生切换，关税层面再有波折，但大美丽法案，以及中国反内卷提升企业盈利和ROE预期，一定程度对冲了悲观情绪。
- 美股：纳斯达克100创四月反弹新高，创历史新高后小幅止盈，预计仍会有一定的逼空融涨阶段，标普生物科技、纳指。
- 黄金：短期波动可能放大，有望成为较稀缺的对冲资产，既是股票看跌期权，也是通胀对冲型资产，积极增配。
02大类资产&海外流动性
- 资产表现：Goldilocks复苏交易主导，权益和大宗齐涨。
- 权益：A股市场“反内卷”政策发酵+中美关系相对缓和+中东紧张局势缓和，流动性充裕共振上涨。
- 港股市场震荡上行。
- 美股市场整体冲高震荡。
- 债券：债市在本月上行。
- 汇率：本月汇率市场美元指数探底回升。
- 商品：本月商品市场原油出现明显回调，白银保持强势，Comex铜收到trump铜关税提振。
- 海外风偏：风偏持续回暖，市场不断博弈九月降息。
- 流动性：Q3偏利空，美国国家债务上限重新打开，2025Q3净发行债券1万亿，且中长期债务净发行规模相比2023Q3要更多。
- 海外风险偏好：VIX&MOVE指数低位，注意美债收益率上行风险。
- 美股：回到贪婪区间，随时警惕8月关税落地和联储黑天鹅的风险。
- 黄金：保证一定仓位，对冲风险资产尾部风险，全球主权货币超发，美国货币债务化加中美博弈，通胀风险不可避免。
- 港股：跟随全球共振上行，港股短期跑输时段结束，全年强烈看好。
03国内经济&流动性
- 经济基本面：增长稳中有进，内需偏乏力，出口撑起大局。
- 股债估值：股票性价比修复，目前已没有明显低估。
- 情绪&资金面：公募仓位回落，宽基ETF流出资金面来看公募和外资参与意愿走低。
- 情绪&资金面：融资盘活跃，外资意愿强。
- 风格观点：价值成长，偏成长；大小盘，小盘拥挤度边际改善，赔率指标翻多；行业表现，近一个月大金融占优，推荐再通胀、大科技两条线。
04产品相关
- 上证180指数：涵盖24个中信一级行业，覆盖度广；前五大行业分别为银行、电子、非银行金融、食品饮料、医药；呈大市值分布，有效覆盖市场内大中小市值股票，整体偏向均衡。
- 上证580ETF：聚焦小市值，挖掘小盘活力，样本权重集中于科创板、专精特新、民营经济、新兴产业。
- 恒生消费ETF：聚焦港股消费龙头，顺应新兴消费趋势，当前权重股集中度高，权重股以市值龙头企业为主。
