《人民币存贷款利率管理规定》点评：深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例

核心观点

1. 《人民币存贷款利率管理规定》（新规）聚焦五大方面：放开利率管制、统一存贷款计结息标准、罚息规则市场化、利率换算公式统一、明确“高息揽储”定义。
2. 重点一：逾期罚息规则市场化，《新规》取消强制上浮30%-50%，利好融资成本下降和减轻还款压力。当前零售不良率持续上行，但2025下半年不良率升幅、不良额净增已环比收敛，关注趋势延续性。
3. 重点二：明确“高息揽储”定义，遏制无序存款竞争。银行负债成本自2024年第一季度以来稳步下降，预计《新规》将巩固该趋势。

关键数据

• 2025上市银行零售贷款不良率预计为1.36%，较2025年上半年末提升9bp。
• 2023-2025每半年度零售贷款不良率增幅分别为4bp、11bp、11bp、12bp、9bp，2025下半年不良率升幅小幅收窄。
• 2025下半年各类零售资产不良额净增量均小于上半年，按揭、信用卡不良净增额已连续2个半年度下降。
• 零售存量不良中，按揭（12.2%）、经营贷（10.5%）、信用卡（8.3%）、消费贷（4.7%）占比由高到低。
• 上市银行对公不良率持续下降，2025年预计为1.21%，较零售不良率低15bp。

研究结论

• 罚息市场化有助于降低融资成本，缓解还款压力，优化零售资产质量。
• 银行负债成本在2024年第一季度以来逐季下降，预计《新规》将加强高息揽储整改和监管，巩固负债成本下降趋势。
• 银行股投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行（如江苏银行、齐鲁银行等）；二是高股息稳健的大型银行（如农行、建行、工行等）。

投资建议

1. 全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关。
2. 对公业务强劲和居民持续的低风险偏好将推动息差筑底回升，营收增速持续是亮点。
3. 重点推荐区域优势城农商行（如江苏银行、齐鲁银行等）和高股息稳健的大型银行（如农行、建行、工行等）。

风险提示

• 经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。