公用事业行业跟踪周报：深化新能源上网电价市场化改革，抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法印发

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 深化新能源上网电价市场化改革，抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法印发 增持（维持） 投资要点 本周核心观点：1）新能源全面入市，建立新能源可持续发展价格结算机制。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》印发。《通知》要求新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量原则上全面进入电力市场。同时，建立新能源可持续发展价格结算机制，在市场外建立差价结算的机制。机制电价（纳入机制的新能源电价水平）、电量规模、执行期限等由省级价格主管部门会同省级能源主管 部门、电力运行主管部门等明确。对于纳入机制的电量，由电网企业按照规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。差价结算保障合理稳定收益，差价结算费用通过系统运行费用实现向用户侧传导。以2025/6/1进行新老划段存量项目稳步衔接现行政策，增量项目合理确定规模和电价。2）国家发改委、能源局梳理明确抽水蓄能电站开发建设管理要求。《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法》印发。其中1）强化统筹规划，将电站划分为“服务电力系统”和“服务特定电源”，构建国家统筹布局、地方适配项目的分级管理模式，既防范盲目投资，又为重大基地预留开发空间；2）全周期规范化管理，覆盖规划、建设到运营全过程，突出生态保护、成本控制及电网配套，严控投资风险，明确项目主体责任，同步支持中小型创新项目与配网融合发展；3）动态平衡机制，通过资源库滚动更新平衡注重“适度超前”，避免“过度超前”，建立跨省项目事前协调与成本分摊机制，应对新能源发展不确定性。 行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/2/7，动力煤秦皇岛5500卡平仓价753元/吨，周环比不变。水情：截至2025/2/8，三峡水库站水位163.92米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为170米、170米、158米、167米。2025/2/8，三 峡水库站入库流量6800立方米/秒，同比+11.48%，三峡水库站出库流 量8460立方米/秒，同比+25.33%。用电量：2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。发电量：2024年累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。装机容量：2024年新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998 万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增 5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。 投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见 顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐 【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安 科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2025年02月10日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 23% 20% 17% 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% 2024/2/192024/6/162024/10/122025/2/7 相关研究 《新能源全面入市，建立新能源可持续发展价格结算机制》 2025-02-10 《自2/10起对美LNG加征15%关税美LNG进口占比有限，加关税后仍具成本优势》 2025-02-08 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.行情回顾5 2.电力板块跟踪6 2.1.用电：2024M1-12全社会用电量同比+6.8%，三产和居民增速更高6 2.2.发电：2024M1-12发电量同比+4.6%，水电增速环比回落7 2.3.电价：25年1月电网代购电价同比环比下降8 2.4.火电：动力煤港口价同比-17.34%，周环比不变10 2.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+11.48%/+25.33%11 2.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展13 2.7.绿电：2024年1至12月，风电/光伏新增装机同比+25.0%/+25.9%15 3.重要公告16 4.往期研究19 5.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2025.2.5-2025.2.7）（%）5 图2：2018至2024全社会累计用电量跟踪6 图3：2018至2024全社会累计用电量占比结构6 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比6 图5：2019-2024M12第一产业用电量累计同比7 图6：2019-2024M12第二产业用电量累计同比7 图7：2019-2024M12第三产业用电量累计同比7 图8：2019-2024M12城乡居民生活用电量累计同比7 图9：2018至2024累计发电量跟踪7 图10：2018至2024累计发电量占比结构7 图11：2019-2024M12总发电量累计同比8 图12：2019-2024M12火电发电量累计同比8 图13：2019-2024M12水电发电量累计同比8 图14：2019-2024M12风电发电量累计同比8 图15：2019-2024M12光伏发电量累计同比8 图16：2019-2024M12核电发电量累计同比8 图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比9 图18：2024年4月-2025年1月电网代购电价格（元/兆瓦时）9 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）10 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）10 图21：2013至2024火电累计装机容量10 图22：2013至2024火电新增装机容量11 图23：2013至2024火电利用小时数11 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）12 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）12 图26：2021-2025年水库站：三峡水位（米）跟踪12 图27：2013至2024水电累计装机容量12 图28：2013至2024水电新增装机容量13 图29：2013至2024水电利用小时数13 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）14 图31：2013至2024核电累计装机容量14 图32：2013至2024核电新增装机容量14 图33：2013至2024核电利用小时数15 图34：2013至2024风电累计装机容量15 图35：2013至2024光伏累计装机容量15 图36：2013至2024风电新增装机容量16 图37：2013至2024光伏新增装机容量16 图38：2013至2024风电利用小时数16 图39：2018至2024光伏利用小时数16 3/21 东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/2/7）5 表2：公司重点公告16 4/21 1.行情回顾 板块周行情：本周（2025/2/5-2025/2/7），SW公用指数上涨0.17%，整体落后市场，从细分板块来看，光伏（+4.51%）、风电（+2.23%）、核电（中国核电+0.31%、港股中广核电力+3.19%）、火电（+0.31%）、燃气（-0.73%）、水电（-2.00%）。 个股涨跌幅：本周（2025/2/5-2025/2/7），涨幅前�的标的为：金开新能（+9.6%）、珈伟新能（+8.9%）、京运通（+8.4%）、聆达股份（+8.2%）、龙源电力（+8.1%）。跌幅前�的标的为：新奥股份（-5.5%）、天伦燃气（-4.8%）、ST浩源（-3.6%）、佛燃能源（-3.1%）、中国港能（-2.9%）。 图1：指数周涨跌幅（2025.2.5-2025.2.7）（%） 5.36 4.51 4.13 3.19 2.23 1.63 0.310.310.260.17 -0.73 -2.00 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/2/7） 周度月度 序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅% 1 光伏 金开新能 9.6 光伏 金开新能 9.6 2 光伏 珈伟新能 8.9 光伏 珈伟新能 8.9 3 光伏 京运通 8.4 光伏 京运通 8.4 4 光伏 聆达股份 8.2 光伏 聆达股份 8.2 5 风电 龙源电力 8.1 风电 龙源电力 8.1 周度 月度 1 燃气 新奥股份 -5.5 燃气 新奥股份 -5.5 2 燃气 天伦燃气 -4.8 燃气 天伦燃气 -4.8 3 燃气 ST浩源 -3.6 燃气 ST浩源 -3.6 4 燃气 佛燃能源 -3.1 燃气 佛燃能源 -3.1 5 燃气 中国港能 -2.9 燃气 中国港能 -2.9 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/21 东吴证券研究所 2.电力板块跟踪 2.1.用电：2024M1-12全社会用电量同比+6.8%，三产和居民增速更高 全社会用电量：2024M1-12全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），较2024M1-11同比增速7.1%下降0.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%（M1-11同比+6.8%）、+5.1%（M1-11同比+5.3%）、+9.9%（M1-11同比 +10.4%）、+10.6%（M1-11同比+11.6%）。第三产业与居民城乡用电增速更高，占比持续提升。 图2：2018至2024全社会累计用电量跟踪图3：2018至2024全社会累计用电量占比结构 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6844972852 8.5% 4.5% 8312886372 7511010.3% 3 9852112 92241 100% 14%14%15%14% 16%16%16%17% 1 1 14.7%15.2% 69%68%68%68%66%65.9%64.8% 1%1%1%1%1%1.4%1.4% 2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A 7%18.1%18.6% 5% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018A 第一产业第二产业第三产业城乡居民生活 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2019年以来全社会累计用电量累计同比 11.0% 9.8% 9.0%8.6%