市场分析
- 非农数据超预期：美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。但结构性问题显著，就业内生动力不足。
- 国内数据：1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，增速较前三个月提升2.7个百分点，单月增速从15.8%上升至24.7%。行业分化延续，增速主要由装备制造业、高技术制造业、原材料制造业推动。
私募资金增量放缓
- 政策层面：《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》发布，围绕入口端、出口端及规则体系建设作出系统规划，并提出针对政府和国企投资基金管理、防范私募基金被利用为违法违规工具的具体安排。
- 资金端：4月私募资金增量表现亮眼，达到2022年以来的次高水平。5月私募增量趋于谨慎，ETF份额持续下降，两融增量尚不足以对冲ETF的降幅，资金面整体呈现小幅减量态势。长鑫、宇树均过会，预计6-7月上市，对市场形成一定抽水效应。
- 估值方面：上证50市盈率持续回落，处于近十年71%的分位水平；其余三大指数PE位于近十年85%至89%的区间。
IH增仓
- 期货市场：股指期货基差回落。四大品种成交量均有下降，IH持仓量较上月末有所回升。
策略
- 短期影响：长鑫、宇树上市对市场形成抽水效应，叠加美国非农数据超预期推升流动性紧缩预期，市场反应可能放大。
- 中长期逻辑：国内5月行情本就偏谨慎，海外冲击难以完全规避，但整体调整幅度预计不会如海外市场那般深。非农数据结构化特征明显，就业内生增长动能偏弱，美联储维持当前利率仍是当前最优策略，加息支撑有限。
- 科技板块：海内外流动性预期扰动下，科技板块高波动将延续，但资金对中高景气度科技主线的中长期追逐逻辑不变，科技含量较高的宽基指数可能呈现先抑后扬的走势。
风险
- 国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险。
