股指期货月报：7月PMI不及预期，市场或先抑后扬、震荡上行

品种研究报告 2022年8月1日股指期货月报产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 7月PMI不及预期，市场或先抑后扬、震荡上行 市场回顾：进入7月份之后市场风险因素明显增加，海外通胀高企、美联储加息担忧升温，二季度经济数据不及预期、国内通胀升温叠加疫情再起，市场风偏明显降低，7月国内市场调整。板块上，市场情绪回落、板块涨少跌多。截至7月29日当月，沪深300跌7.02%、上证50跌8.70%、中证500跌2.48%；IF跌6.93%、IH跌8.37%、IC跌 2.65%。截至7月29日当月，Shibor隔夜利率上行65个基点，DR007 下行65.85个基点，银行间市场利率边际下行。截至7月29日当月， 沪深两市资金净流出6454.23亿，主板净流出5688.42亿，创业板净 流出709.81亿，两融余额增加约241.4亿。外资方面，北上资金净流 出约210.69亿。 观点/策略：国内方面，7月份在二季度经济数据不及预期、通胀上行、海外加息压力、中报披露等风险因素的扰动下，市场承压调整，随着美联储利率决议落地、国内政治局会议召开，7月市场风险干扰因素减弱，8月市场或逐渐企稳。但7月PMI不及市场预期，显示目前国内经济仍然偏弱，市场短期或难以走出指数级别的行情。7月政治局会议发言偏向中性，但宏观政策总体是维持“宽信用+宽货币”的弱复苏格局，一定程度上利于风险资产的表现，具体的驱动需要等待实体经济的再改善。综合来看，短期市场或震荡整固，中长期或震荡上行。 风险提示：国内政策和经济修复不及预期；美联储超预期加息；俄乌冲突持续恶化 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：进入7月份之后市场风险因素明显增加，海外通胀高企、美联储加息担忧升温，二季度经济数据不及预期、国内通胀升温叠加疫情再起，市场风偏明显降低，7月国内市场调整。板块上，市场情绪回落、板块涨少跌多，其中建筑材料、食品饮料、银行、休闲服务、非银金融、医药生物等板块跌幅居前，机械设备、汽车、公用事业、农林牧渔、通信等板块上涨。截至7月29日当月，沪深300跌7.02%、上证50跌8.70%、中证500跌2.48%；IF跌6.93%、IH跌8.37%、IC跌2.65%。 持仓：截至7月29日当月，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单分别由20566手、20509手、10479手减少至16968手、17415手、8774手，IF、IH、IC股指期货合约净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至7月29日当月，Shibor隔夜利率上行65个基点，DR007 下行65.85个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至7月29日当月，沪深两市资金净流出6454.23亿，主板 净流出5688.42亿，创业板净流出709.81亿，两融余额增加约241.4亿。外资 方面，北上资金净流出约210.69亿。 图1：指数、期货月度涨跌图2：申万一级行业板块月度涨跌 指数/合约2022/6/302022/7/29涨跌幅度 上证综指 3398.62 3253.24 -4.28% 深证成指 12896.20 12266.92 -4.88% 创业板指数 2810.60 2670.45 -4.99% 中小板指 8831.53 8365.38 -5.28% 科创50指数 1105.67 1088.91 -1.52% 香港恒生指数 21996.89 20156.51 -8.37% 沪深300 4485.01 4170.10 -7.02% 上证50 3058.40 2792.33 -8.70% 中证500 6454.08 6294.11 -2.48% IF 4461.80 4152.40 -6.93% IH 3039.20 2784.80 -8.37% IC 6425.80 6255.20 -2.65% 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期货 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 7月PMI不及预期、总需求偏弱，但下半年依旧大概率延续弱复苏格局。7月31日公布数据显示中国7月官方制造业PMI录得49，前值50.2，预期50.4；中国7月非制造业PMI录得53.8，前值54.7，预期53.8，7月制造业PMI不及预期回落，非制造业延续修复但景气度有所回落。从制造业PMI分项来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数环比均回落，生产指数和新订单指数下行至荣枯线下方，新订单-生产指数增速差略缩窄，受国内疫情反复、海外通胀依旧高企的影响，7月国内供需双双下行、需求依旧偏弱。生产经济活动预期指数环比回落0.32%、反应经济动能的“新订单-产成品库存”环比回落，显示制造业 生产活动预期回落，但该指数差仍为正数，显示修复预期仍然存在。主要原材料指数回落至40.4，出厂价格指数继续下行，原材料价格与出厂价格指数差缩窄至0.3%，出厂价格低迷显示需求偏低，但原材料价格继续下行，企业盈利差逐步收窄，企业盈利或将继续改善。6月份在稳增长政策的支撑下，国内经济动能改善，但7月在国内疫情风波、海外经济下行和通胀高企的影响下，中、小型企业PMI指数环比均回落至荣枯线下方，显示7月需求偏弱。从非制造业PMI指数来看，建筑业PMI延续改善、服务业PMI略有回落，房地产政策依旧积极，但需求仍然偏弱，经济景气度仍待修复。 7月制造业和服务业PMI回落，制造业需求在疫情风波下明显回落，当前经济依旧偏弱，服务业虽然放缓但总体保持韧性，供需差缩窄、出厂价格和原材料价格差缩窄，往后看企业盈利或将逐步修复。7月PMI不及预期，房地产需求和消费仍待改善，基于政治局会议的定调，明确稳定房地产市场，并且财政政策将继续支持基建发力，预计下半年国内经济延续改善的可能性较大，依旧处于“宽信用+宽货币”的弱复苏阶段。 图6：7月PMI不及预期 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，7月FOMC利率决议落地，如期加息75个基点，且美联储发言偏向鸽派，海外风险扰动落地，美股企稳震荡反弹。虽然美联储称经济并未陷入衰退，但是美国PMI指数延续下行、房地产投资减弱、就业市场表现反复均显 示美国经济衰退压力较大，十年期美债收益率上行。由于目前通胀依旧高企，三季度维持在高位水平、四季度出现回落趋势的概率较大，在此之前美联储延续鹰派操作的可能性较大，9月FOMC利率决议还存在不确定性，但在此之前影响有限，中短期海外风险偏好或回升。 国内方面，7月份在二季度经济数据不及预期、通胀上行、海外加息压力、中报披露等风险因素的扰动下，市场承压调整，随着美联储利率决议落地、国内政治局会议召开，7月市场风险干扰因素减弱，8月市场或逐渐企稳。但7月PMI不及市场预期，显示目前国内经济仍然偏弱，市场短期或难以走出指数级别的行情。7月政治局会议发言偏向中性，但宏观政策总体是维持“宽信用+宽货币”的弱复苏格局，一定程度上利于风险资产的表现，具体的驱动需要等待实体经济的再改善。综合来看，短期市场或震荡整固，中长期或震荡上行。 投资策略：8月市场或先抑后扬、震荡上行，中长期轻仓低阶试多。 风险提示：国内政策和经济修复不及预期；美联储超预期加息；俄乌冲突持续恶化 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层 A-801室（441000）电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702 室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011） 电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415 室、1416室、1417室、1418室（330077）电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3 号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21 层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼 819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。