香港调研天风电新汽车上行期的美建滔基层板和建滔集团0607

复盘：2019-2021年光伏涨幅前三股票及逻辑

• 涨幅前三股票为【隆基、晶澳、晶科】，对应涨幅分别为10倍、8倍、7倍。
• 核心逻辑：“拥有上游+上行期利润弹性大的组件一体化企业”。
• 2019-2020年核心是硅片（隆基 vs 上机数控），2021-2022年核心是电池片（晶科 vs 钧达）。
• 历史背景：组件一体化企业在2019年开始回A股融资，通过向上游扩产在行业上行期赚取上游利润。

本轮纵向一体化CCL类比光伏组件一体化的原因

• 相似点：
  1. 拥有上游产能（如布、铜箔）稼动率高，上行期利润弹性大；
  2. 二季度以来CCL相较于上游超涨，类似当年组件赚多环节利润。
• 核心观点：买入的是产业上行周期+壁垒构建过程，而非壁垒完成后。

最看好【建滔系列】的原因

• 核心优势：
  1. 拥有最全和产能最大的上游，弹性最大；
  2. 下游客户分散，提价顺畅（已实现利润环比跃升，下半年至少两轮提价预期）。
• 投资逻辑：先赚业绩预期差，再赚AI占比提升带来的估值预期差。

建滔基层板与建滔集团的选择逻辑

• 相关性：基层板不涨则集团难涨，两者同涨同跌；基层板涨则集团弹性更大。
• 估值差异：建滔集团持股积层板7成+20亿其他业务利润，但市值仅积层板4成（历史多在8成附近）。