化工周报：国际油价反弹提供成本支撑，PTA供应紧缺利好兑现

PX

• 成本端：美国原油库存大幅下降，地缘政治影响油价反复修正。
• 供应端：金陵石化检修后产能扩大，6月中国大陆及亚洲PX产能同步调整，检修量增加，供应持续收缩。
• 需求端：PTA开工率回升，逸盛海南、恒力惠州等装置重启，但聚酯负荷下滑，终端织造开工率维持低位。
• 估值：PX主力合约震荡上行，PXN在350美元/吨附近，PX基差上涨至180元/吨，MXN价差183美元/吨，PX-MX价差上行至180美元/吨。
• 逻辑：成本端主导短线节奏，6月PX装置检修量大，供需格局边际转好。

PTA

• 供应端：PTA开工率回升至72%，逸盛海南、恒力惠州等装置重启，但部分装置意外检修，供应端仍偏紧。
• 需求端：聚酯负荷下滑，终端织造开工率低位，订单不足。
• 库存：PTA库存大幅下降至335.50万吨，去库斜率可能放缓。
• 估值：PTA现货涨幅强于期货，加工差大幅修复，近月-远月月差上涨。
• 逻辑：供应端极致收缩支撑近月价格，但需求端负反馈压制上涨弹性。

策略建议

• 前期TA7-9正套分批止盈。
• 短期PTA逢低月差正套，加工费谨慎偏空。

风险提示

1. 聚酯端利润崩塌加速传导负反馈。
2. PTA装置6月集中重启如期恢复，供给边际增量将大幅缓解现货紧张格局。
3. 霍尔木兹海峡局势缓和将拖累原油及化工品成本中枢。

数据跟踪

• 价格、价差：原油反弹，PX、PTA加工差大幅扩张。
• 供应：PX产量降至66.91万吨，PTA开工率回升但部分装置意外检修。
• 需求：聚酯日度开工率降至79.4%，终端织造开工率低位。
• 库存：PX去库趋势延续，PTA库存大幅下降。