流动性和机构行为跟踪：月初资金未更宽松，关注银行边际变化

一、资金面 本周央行公开市场业务转为净回笼，逆回购和买断式逆回购均缩量续作，净投放分别为-6827亿元和-3000亿元。资金价格整体平稳，R001、DR001、R007、DR007均与前一交易日持平或小幅波动，DR007与7天OMO利差收于-1.78bp，6M国股银票转贴利率收于0.64%。关注银行资金面的边际变化，随着央行回笼资金，银行融出量边际下降，存单净融资回升，但非银和银行利差收窄，资金是否继续抬升在季末仍存在不确定性。

二、债市表现 本周债市先强后震荡调整，呈现长短端分化格局。周初资金宽松带动债市走强，长端收益率低位下行；随后市场止盈情绪升温叠加资金面边际收敛，债市震荡回调，短、中端收益率小幅上行，超长端表现相对抗跌。1年国债收益率上行1.97bp至1.18%，10年国债收益率上行1.17bp至1.72%，30年国债收益率下行0.10bp至2.20%。

三、同业存单 存单收益率普遍上行，3M、6M、1Y收益率分别上行2.00bp、3.00bp、1.50bp至1.37%、1.41%、1.45%。1年存单与R007利差走阔2.40bp至5.43bp。本周存单净融资显著上升至2569.2亿元，加权平均发行期限8.2M，3M、6M、1Y期限发行规模分别为424.3亿元、1557.9亿元、1976.5亿元。

四、政府债发行 本周国债净发行-307亿元，地方债净发行908亿元，政府债合计净发行-601亿元，净缴款合计-2507亿元。下周预计国债净发行1090亿元，地方债净发行1023亿元，政府债合计净发行2113亿元，净缴款合计3712亿元。

五、机构行为 本周银行间杠杆率下降，质押式回购交易量日均6.79万亿元，银行间市场杠杆率日均106.03%。