核心观点
印度临时取消棉花进口关税，短期利多美棉，ICE美棉本周初有所反弹，后在天气改善背景下有所回落。国内下游开机周中止跌回升，同时受印度取消棉花进口关税和美棉的带动，上半周呈温和反弹走势；下半周，美国关税再起波澜，宏观情绪不稳，叠加郑棉本身产业面驱动不强，重回万六附近。本周二，美国贸易代表办公室宣布，拟对60个经济体家长10%或12.5%的关税，对市场有一定的利空印象。宏观情绪不稳，郑棉产业面驱动不强，虽然抛储政策担忧暂时缓解，后期棉花价格上涨后仍有此忧虑。短期来看郑棉或维持宽幅震荡走势，关注下游订单及天气情况。中长期来看，随着国内棉花商业库存的去库，供给端或有一定压力，叠加减产预期，或仍偏强，需关注去库速度与抛储政策的时机以及产量预估的变化。
印度取消棉花进口关税，新年度产量变数较大
上周末，印度政府宣布临时取消棉花进口关税，时间段为6月1日至10月30日，以提升原料供给、缓解成本压力。印度棉3月份以来大幅走高，导致印度纺织行业面临巨大压力。印度政府取消棉花进口关税将增加印度国内棉花供给、缓解涉棉企业经营压力，同时提升出口竞争力。短期内有利于美棉出口，不过印度市场缺少的是高等级优质棉花。2026/27年度，印度棉花MSP价格大幅提升，叠加印度棉花现货价格较高，或有助于印度植棉面积的提升。同时，厄尔尼诺引起市场对降雨的担忧，或影响印度棉花单产。印度棉花种植初步开始，后期需继续关注天气及种植进度。
美棉主产区干旱边际好转，持续关注
美棉主产区干旱程度和覆盖率指数环比下降，得州旱情略高于五年均值。美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度同比快2个百分点，较近五年同期平均水平慢1个百分点。得州种植进度同比偏慢3个百分点。主要种植州棉花现蕾进度同比持平。
国内下游开机先升后跌，新棉生长状况良好
下游纱厂和布厂开机负荷指数止跌回升后追上去年同期；布厂开机负荷指数3月份以来一直处于近年同期最高位。刚需对棉花价格的支撑仍在，后期继续关注下游开工情况。全国大部棉花处于第三真叶至第五真叶期，新疆部分地区已进入现蕾期。新疆大部棉区热量充足、墒情良好，利于棉花苗期生长与现蕾。
关键数据
- 2025/26美陆地棉周度签约4.2万吨，环比增加21%。
- 2026/27年度美陆地棉周度签约1.75万吨，周环比下滑31%。
- 截至5月31日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度66%。
- 得州种植进度为56%，同比偏慢3个百分点。
- 截至6月2号当周，美棉主产区（93.1%）的干旱程度和覆盖率指数环比下降。
- 得州的干旱程度和覆盖率指数为168，环比下降。
- 截至5月28日当周，328棉花现货价格指数为元/吨，周环比涨元/吨。
- 郑棉主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨。
- 两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。
- C32S纱线价格指数为元/吨，周环比涨元/吨。
- 郑纱主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨。
- 两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。
- 国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差元/吨，周环比上升元/吨。
- C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。
- 郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为6350元/吨，周环比扩大195元/吨。
- 32支纯棉纱即期理论加工利润为-1401元/吨，亏损幅度周环比收窄73元/吨。
- 截至6月4日，郑棉仓单+有效预报为12355张。
- 郑纱仓单+有效预报为67张。
研究结论
短期来看郑棉或维持宽幅震荡走势，关注下游订单及天气情况。中长期来看，随着国内棉花商业库存的去库，供给端或有一定压力，叠加减产预期，或仍偏强，需关注去库速度与抛储政策的时机以及产量预估的变化。
