菜籽油：天气预期集中发酵，菜油破位上行

行情导读

6月3日国内菜籽油主力合约OI2609大幅走强，盘中突破10000元关口，全天放量增仓上行，成为油脂板块领涨品种。截至收盘，OI2609上涨3.94%，收于10353点。

主要驱动因素

1. 三大菜籽主产区天气扰动

   • 加拿大：春播关键期遭遇低温阴雨，播种进度远低于五年同期均值，后期减产担忧加剧，ICE外盘菜籽期货上涨，进口菜籽CNF成本上行。
   • 欧盟：主产区干旱导致新作产量预估下调，法国、德国等地区土壤墒情持续走低，菜油现货上涨，欧洲菜油溢价带动全球菜系估值上移。
   • 澳大利亚：厄尔尼诺气候预期升温，澳洲西部干旱概率攀升，市场提前计价南半球菜籽减产，远月菜籽升水扩张，强化全球供应偏紧预期。

2. 国内菜油累库节奏慢于预期

   • 加拿大菜籽集中到港，但油厂优先履约长协订单，刚需提货稳定，国产新菜籽上市初期收购偏稳，导致全国沿海菜油库存仅小幅环比抬升。
   • 菜棕、菜豆油价差存在修复空间，叠加天气、生柴题材催化，短期资金与多头套保集中进场，推动盘面上涨。

展望后市

• 短期：加拿大播种、欧盟干旱等题材仍将发酵，外盘菜籽易涨难跌，原油与生柴政策托底，盘面短期高位震荡。操作建议回踩万关口附近保持偏多思路，高位突破压力位后不盲目追涨，谨防天气利好短期兑现带来的回调风险。
• 中长期：厄尔尼诺气候利多逐步兑现后，市场交易逻辑将转向国内供应宽松，油厂压榨持续放量或带动菜油加速累库。若天气利好未对产量形成利空影响，菜油价格重心或震荡下移。

风险提示

• 印、马生柴政策执行不及预期、地缘因素导致的情绪反转风险。