铜周报：供应端干扰集中 铜价破位上行

铜周报：供应端干扰集中铜价破位上行 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 铜矿：铜矿仍然紧张，本周现货铜精矿TC指数下降至4.11美元/吨。海外供应干扰不断，近期巴西、刚果金和澳大利亚陆续有铜矿停产，铜矿供应增速不断下调。 精铜：1、海外：预计今年海外精铜增长35万吨，主要增长在印度、印尼及刚果金等国家，但是智利和瑞典产量会下降。印度Adani冶炼厂精炼部分已经投产，预计今年产量 4.3万吨；预计印尼两座冶炼厂下半年投产，但是投产速度比较慢。 2、国内：一季度国内电铜产量为292万吨，同比增长7.64%。二季度冶炼厂进入集中检修期，但是铜价上涨以后，废铜及粗铜供应增加，冶炼厂原料状况改善，冶炼厂减产 情况可能会不及预期。我们预计二季度冶炼厂产量为285万吨，与去年持平。后期密切关注废铜供应及精废价差变化，等精废价差回落后，冶炼厂才会出现产量下降。 3、进出口：一季度进口铜为96.2万吨，同比增长19.69%，刚果金和俄罗斯等国家进口量多。1-3月份出口量为4.58万吨，同比下降55.12%，今年一季度出口窗口打开机会少，冶炼厂出口减少。4月份由于进口利润亏损扩大，贸易商将本该送到中国的铜运到其他国家，中国冶炼厂也在组织出口，预计4月进口减少至30万吨，出口增加至5万吨。 废铜：废铜货源较为充足，精废价差拉大至4000元/吨。精铜杆订单一般，但是冶炼厂买阳极铜的积极性很高，铜杆转做阳极铜的比较多，粗铜加工费回升至1500元/吨。 消费：本周现货市场成交依然疲软，电缆厂和铜杆厂畏高不愿意拿货，但是铜管厂还不错。从终端来看，空调、光伏、风电、新能源汽车等消费比较好，我们认为消费是因为价格问题被推迟了，等价格稳定下来，才会看到消费回归。 库存：截至4月26日，全球铜显性库存为60.77万吨，比上周下降1680吨。国内冶炼厂出口增多，国内垒库速度放缓，LME和COMEX铜库存下降。 市场逻辑：本周伦铜突破10000美元/吨阻力位，背后的驱动在于海外供应干扰。一方面巴西、刚果金、赞比亚和澳大利亚供应都出现干扰，另一方面，欧美制裁俄铜以后，LME并没有出现市场预想的集中交仓，反而是注销仓单增加，欧洲铜库存下降。在对供应的担忧下，内外盘均破位上行，打开了新的上涨空间，上方目标位伦铜10845美元/吨，沪铜85500元/吨。 策略建议： 单边：建议伦铜及沪铜原有多单继续持有，沿10日线加仓，20日线以下止损。 期权：可以考虑买入看涨海鸥期权组合，如买CU2406C82000，卖CU2406C86000，卖CU2406P75000，权利金600元/吨；或者卖出看跌期权，卖CU2406P75000。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据) 截至4月26日，全球铜显性 库存为60.77万吨，比上周 下降1680吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 国内铜社会库存为40.47万吨，较上周增加0.12万吨。 保税区库存为7.77万吨，较上周增加0.43万吨。 LME铜库存为11.85万吨， COMEX铜库存 全球铜显性库存 较上周下降3575吨。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年2022年2023年2024年 300000 225000 150000 75000 0 2021年2022年2023年2024年 短吨吨 COMEX铜库存为25551短吨，较上周下降1705短吨。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES4 LME0-3 铜进口盈亏 100  本周铜价波动比较大，主力合约周一冲高至81050元/吨后回落至 美元/吨 元/吨 77650元/吨，而后再次上涨至 0.00 1500 8.5 81180元/吨。 -20.00 1000 8.3  需求方面，周初现货升贴水报贴水260-200元/吨，铜价回落至79000后，下游拿货情绪开始转 -40.00-60.00-80.00 -100.00 5000-500 -1000 8.17.97.7 好，现货升贴水收窄至贴水160-贴水200元/吨，但是铜价反弹后，市场氛围再次冷却下来，现货升贴水再次回落至贴水200-260元/吨。下周还有两个交易日，但是市场对备库不抱期待，现货升贴水难以大幅回升。 -120.00-140.00-160.00 沪铜当月-3个月月差 元/吨 -1500 元/吨 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 上海地区升贴水 7.5 1,000 900  进口持续维持亏损状态，外贸市场比较冷清，加上LME一直上涨的压力下，贸易商抛货增加，EQ铜出现-40到-30美元的大贴水。 800600400200 0 700500300 -200 (100)  由于冶炼厂出口增加、LME0-3回落，进口亏损 -400-600-800 (300)(500) 矿企陆续发布四季度财报，我们把2023年铜矿增量下调至42万吨/1.94%，2024年铜矿增量也下调，在巴拿马铜矿不复产的预期下，今年全球铜矿增长42 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 万吨/1.89%，增速大概率会继续下调。 千吨 美元/吨  本周铜精矿现货TC指数报4.11美元/吨， 250 100.00 下降0.12美元/吨。 200 90.0080.00 150 70.00 100 60.0050.00 50 40.00 0 30.00 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.00 2022年2023年2024年 0.00 2021-04-30 2022-04-30 2023-04-30 最近铜矿干扰很多，4月16日，巴西矿业淡水河谷公司（Vale）旗下Sossego铜矿的运营许可再次被巴西地方法院暂停，该铜矿2023年产量是6.68万吨。4月17日，刚果金科卢韦齐铜矿因为辐射物质超标暂时停产，该铜矿2023年产量12.7万吨。4月26日，嘉能可表示其位于澳大利亚昆士兰州MountIsa的铜矿将在接下来的24小时内暂停地表作业，该铜矿产量6.9万吨。 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 刚果金铜矿产量 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜精矿现货TC 2022年2023年2024年 20.00 精铜供应加总 SMM电解铜产量 2024年1-3月国内电铜产量为292万吨，同比增长7.64%。4月 份产量为96.5万吨，同比与去年吨吨 基本持平。原因是1、虽然铜矿紧张，但是大冶炼厂仍然选择保产量，积极采购铜矿2、铜价上涨以后，废铜及阳极铜增多，冶炼厂的原料情况得到改善。 1-3月份进口铜为96.2万吨，同比增长19.69%，刚果金和俄罗斯等国家进口量多。 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 600000.00 2021年2022年2023年2024年 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 2021年2022年2023年2024年 精铜进口量 精铜出口量  1-3月份出口量为4.58万吨，同 比下降55.12%，今年一季度出口吨吨 窗口打开机会少，冶炼厂出口减 少。 4月份由于进口利润亏损扩大，贸易商将本该送到中国的铜运到其他国家，中国冶炼厂也在组织出口，预计4月份进口减少至30万吨，出口增加至5万吨。 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年2022年2023年2024年 3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。 冶炼厂同意降低亏损产能开工率、调整检修计划、压减生产负荷、推迟新产能运行以及推迟达产时间等。针对铜冶炼行业近年来产能增长过快问题，国家将提高新建项目准入门槛。 3月28日，CSPT小组在上海召开2024年第一季度会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 从3月20日起，冶炼厂进入密集检修期，二季度共涉及320万吨产能。 我们认为二季度产量不会有大量减量，原因是价格上涨以后，废铜货源增多，冶炼厂的原料供应得以改善，大部分冶炼厂的备料情况比较理想。所以市场真长应该担忧的是废铜减少、精废价差回落后的供应。 预计二季度精铜产量为285万吨，与去年大体持平。 废铜供应     9 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 2021年 1月 2月 2022年 3月 4月 5月 6月 2023年 7月 8月 9月 2024年 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2022-10-21 本周随着铜价上涨，精废价差最高拉大至4000元/吨。废铜供应充足，粗铜加工费也回升至1500元/吨。 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 市场对废铜的采购量增加，冶炼厂在铜精矿紧张以及集中检修的压力下，纷纷入市采购废铜。 但是下游反应目前市场终端消费疲软，尤其是房地产用铜需求下降；而且最近做精废差套利的贸易商在减少，所以废铜杆开工率反而下降。 吨 150000.00 再生铜杆生产商更愿意转去 生产阳极板。 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01