菜油破万：天气升水与资金正反馈的“双人舞”

一、行情复盘
5月底，郑菜油2609合约持仓量与成交量双增，价格快速突破万元大关，创阶段性新高。年初以来，郑菜油价格受生物柴油政策及地缘冲突驱动，重心持续上行。现货方面，沿海油厂一级菜油报价同步跟涨，基差短期走弱但绝对价格重心大幅上移。

二、核心上涨驱动逻辑

1. 欧盟菜籽减产预期坐实：4月下旬欧洲晚霜冻害导致油菜籽减产，权威机构5月下调2026/27年度欧盟菜籽单产和总产量预估，减少欧洲菜油供给，推高本土及全球价格（欧洲菜籽油6月船期报价1370USD/MT，较上月上涨120USD/MT）。
2. 加拿大产区天气升水：5月以来加拿大菜籽主产区降雨不足，影响生长，若6月中旬无有效降雨，单产或受威胁。ICE加拿大油菜籽期价持续上涨，CNF报价升贴水走强（加拿大7月船期FOB报价1756美元/吨，较上年同期上涨684美元/吨），推高国内进口成本。
3. 资金情绪正反馈：投机基金加码ICE加拿大菜籽期货多头头寸，郑商所菜油期货主力合约持仓量、成交量同步放大，技术突破触发程序化交易，形成“价格上涨→吸引买盘→再上涨”循环。

三、后市展望与风险提示
当前价格逻辑转向“预期兑现”与“高价抑制需求”博弈：

• 上行空间：若欧盟减产幅度超预期或加拿大干旱持续，价格或继续上涨。
• 直接风险：加拿大6月中旬若迎来有效降雨，天气溢价将快速消退。
• 需求压力：中国等进口国压榨利润压缩，进口意愿下降，可能转向替代油脂或主动降库存。
• 技术风险：投机基金多头头寸高度集中，一旦核心逻辑松动易引发踩踏行情。

技术面：菜油主力合约突破前期震荡平台，创阶段性新高，均线系统多头排列，MACD金叉运行，显示多头动能主导，但日线RSI进入70超买区间，短线存在技术性修复压力，高位博弈加剧，追高风险上升。需关注加拿大天气、欧盟定产数据及国内外油脂库存需求变化。

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