北美部分软件公司业绩超预期，关注港股互联网及 AI 应用公司底部机会

北美部分软件公司如Snowflake、Datadog、Figma等业绩超预期，带动IGV反弹，验证了AI基础设施及AI应用软件的确定性需求。随着AI深入企业业务流程，对工作流可观测性、数据治理、协同等系统能力的需求将持续放大。SaaS软件应用类公司亦通过AI升级产品，更深入嵌入客户工作流。IGV此前大幅回撤源于市场对“AI颠覆SaaS”的悲观定价，业绩/产业层面证伪“AI吞噬论”后，软件公司有望迎来估值修复弹性释放。

2B SaaS企业具备一定壁垒，专业软件公司可提供更可靠的agentic workflow。企业2B业务流的核心是高可靠、低错误率、低合规风险等，通用Agent难以直接取代SaaS，而是由专业软件公司为其客户提供agentic workflow。

关注港股互联网及传媒板块AI应用底部布局机会。互联网公司如腾讯、阿里持续加强AI投入，产品如CodeBuddy、WorkBuddy增长强劲，游戏、广告业务受益AI赋能。AI应用赛道如游戏、短剧受益政策支持及AI赋能，下半年业绩有望持续验证。传统主业具备韧性，如焦点科技、迈富时等持续强化Agent布局，AI收入快速起量。

建议重点关注高切低、硬切软机会。相关标的包括腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W、哔哩哔哩-W、迈富时、焦点科技等。

风险提示：AI应用商业化不及预期；AI吞噬SaaS叙事持续；AI技术发展不及预期；AI应用公司业绩不及预期。