大摩闭门会：下半年市场策略展望 -20260601

核心观点

• 宏观经济呈现K型分化：全球范围内，AI和能源投资热潮与消费和民生疲软形成鲜明对比，中国经济也面临类似局面，出口和新技术相关领域表现强劲，而消费和房地产面临深度调整。
• AI和能源投资超级周期：亚洲地区正经历AI基建、能源安全和国防相关关键原材料三大供应链驱动的投资超级周期，预计到2030年，亚洲工业总投资将达16万亿美元，其中AI、能源和绿色能源转型相关行业的资本开支增速每年达到16%。
• 中国经济外热内冷：中国受益于全球AI硬件基础设施出口浪潮和能源相关资本开支超级周期，出口强劲，但消费和民生领域面临深度调整，新旧动能转换尚未完成。
• AI发展差异化竞争：中国AI发展路径独特，大语言模型成本低廉，可能走出一条弯道超车的道路，但AI对整体经济的提振效应有限。
• 投资策略建议：
  • 全球资产配置：建议全球做多股票，重点关注美股，尤其是科技硬件和能源相关板块。
  • 中国市场：预计2026年GDP增速4.8%，指数层面目标价有所上调，建议聚焦国家产业战略支持板块，如半导体和科技硬件。
  • A股 vs 港股：短期市场波动下，A股更具韧性，建议更看好A股。

关键数据

• 美国AI资本开支：预计2023年8000亿美元，2024年1.2万亿美元，两年平均每年1万亿美元。
• 亚洲能源投资：预计到2030年，亚洲年均能源投资将从6000亿美元翻倍至1.112万亿美元，累计新增投资5.5万亿美元。
• 亚洲电网投资：预计到2030年，亚洲电网需求将新增1万亿美元投资。
• 亚洲煤电装机：预计到2030年，亚洲将新增超过3.57吉瓦煤电装机，新增煤炭需求将达5亿吨。
• 亚洲储能装机：预计到2030年，亚洲储能装机将达3000吉瓦时，电池装机和生产投资规模将达到3600亿美元。
• 钠电池：预计到三五年可能占全球电池总量的30%左右，牛市情况下可能达到40%-50%。

研究结论

• AI和能源行业迎来投资机遇：AI和能源投资超级周期将持续数年，相关行业将迎来五年甚至十年一遇的投资机遇。
• 新旧动能转换需关注：新经济部门对整体经济的提振效应有限，需关注如何平衡新旧动能，推动经济形成良好循环。
• 政策支持至关重要：需通过政策支持消费和民生领域，完善社会保障制度，释放消费潜力。