汽车产品矩阵持续扩充，AI赋能人车家全生态

核心观点： 公司1Q26总营收991亿元，经调整净利润61亿元，业绩受存储及大宗商品价格上涨、行业竞争加剧等因素影响。公司毛利率为22.0%，其中“手机×AIoT”分部收入793亿元（占80%），智能电动汽车及AI等创新业务分部收入199亿元（占20%）。

关键数据：

• 1Q26总营收991亿元（YoY-10.9%，QoQ-15.2%），经调整净利润61亿元（YoY-43.1%，QoQ-4.4%）。
• 毛利率22.0%（YoY-0.8pct，QoQ+1.16pct）。
• 智能汽车业务交付量同比增长6.6%，收入190亿元（YoY+5.1%），毛利率20.1%（YoY-3.1pct），亏损31亿元。
• 新一代SU7首销期锁单量超8万辆，小米YU7GT正式发布。
• 智能手机业务收入443亿元，出货量3380万台（市占率11.3%），ASP同比增长8.2%至1310元（历史新高）。
• IoT与生活消费产品收入247亿元，毛利率25.2%（环比+5.1pct），境外业务营收创历史新高。
• 互联网服务收入95亿元（YoY+4.3%），广告业务收入71亿元（YoY+7.8%）。
• 研发开支90亿元（YoY+33.4%），XiaomiMiMo-V25系列大模型公测开启，Xiaomimiclaw支持多终端。

研究结论： 智能电动汽车交付量稳步增长，汽车产品矩阵持续扩充。高端化及销售结构优化推动手机ASP历史新高，境外IoT业务拓展卓有成效。公司持续推进“人车家全生态”战略，AI能力全面赋能场景。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润362/406/495亿元（YoY增速-13%/12%/21%），维持“优于大市”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。