【PP月报】偏紧格局暂未缓解，价格高位震荡

核心观点与关键数据

产能情况

• 当前年度产能增速：截至2026年5月，国内PP无新增产能，产能增速为0%。
• 计划投放产能：镇海炼化50万吨油制PP装置计划6月投产；独山子石化45万吨油制PP装置计划Q4投产；中煤榆林60万吨CTO制PP装置计划Q4投产；利华益维远20万吨PDH制PP装置计划年底投产；山东新时代15万吨油制PP装置计划年底投产。
• 预估年度产能增速：2026年国内PP计划投产合计445万吨，产能增速预计为9.05%。

国产产量及负荷

• 5月PP产量：299.55万吨，环比+17.56万吨（+6.23%），同比-34.45万吨（-10.31%）。
• 开工率：65.51%，环比+1.78%。
• 检修损失量：120.22万吨。
• 分工艺开工情况：油制开工回升，PDH低位持平，煤制高位下滑（主要进入检修季）。

外盘美金价

• 亚洲聚丙烯价格：偏弱整理，CFR远东价格跟随国内走弱，出口因东南亚需求疲软受阻。
• 东南亚市场：供应恢复，库存充足，价格宽幅下滑。
• 南亚市场：继续下跌，下游需求疲软且库存高企，市场价格全面下挫。

内外盘价差

• CFR中国与欧美价差：反弹。
• CFR中国与中东价差：大幅上行。

套期保值操作

• 套保衍生品买卖：
  • 卖出508,700份pp2609，套保比例为50%。
  • 卖出100,164.5份pp2609-P-8000，收取权利金。
  • 卖出50,265.5份pp2609-C-9000，期权来对冲风险。
• 库存管理：因库存偏高担心PP价格下跌，通过套保操作预防风险。

研究结论

• 国内PP产能增速预计为9.05%，主要来自计划中的新装置投产。
• 5月国内PP产量环比增长，但同比下滑，开工率保持平稳，检修损失量较大。
• 外盘价格偏弱，东南亚需求疲软，南亚市场下跌。
• 内外盘价差变化对进口和出口影响不同，CFR中国与欧美价差反弹，与中东价差大幅上行。
• 套期保值操作通过卖出期权和期货合约对冲价格下跌风险，同时管理库存。