铝：市场进入累库阶段，铝价震荡下行 氧化铝：供应偏紧格局暂难扭转，氧化铝价格高位震荡

铝：市场进入累库阶段，铝价震荡下行 氧化铝：供应偏紧格局暂难扭转，氧化铝价格高位震荡 一、一周行情回顾 本周期货铝价周度短暂冲高后回落，前期仍受氧化铝价格飙涨影响。但之后在氧化铝市场降温并回调的情况下，自身基本面走弱的影响占上风，此外美元指数大幅走强打击外盘铝价回落也拖累国内铝价走跌。沪铝主力合约前期最高冲上19800元/吨，创一年多以来新高，之后快速回落至19200元/吨水平，最低19115元/吨，周五收于19195元/吨，跌1.59%。 本周氧化铝期现价格延续涨势，且涨幅扩大，单日涨跌。几内亚油库爆炸事件对供给端的扰动担忧仍存，而国内实际产量的下降使得供给端收缩明显，期现价格齐涨。其中期货主力合约价格最高至3838元/吨，投机资金的介入加剧了期货价格波动。随着市场逐步恢复理性，市场情绪降温，期货价格快速回落，主力合约回调至3400元/吨上下，一周仍涨2.39%。期间现货价格不断上调，成交量也有所增加，北方地区主流成交价格自3000元/吨水平涨至3400元/吨水平，极少数成交价格达到3600元/吨。供给端收紧预期刺激下游补库，造成极端成交价格。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价四连跌。前期对几内亚铝土矿供应扰动的担忧被搁置，美元指数的大幅反套主导价格下跌。前期美国制造业PMI下降一度引发降息预期升温，不过随着美联储会议纪要释放鹰派信号，投资者对3月份加息的预期明显降温，之后美国强劲的就业数据进一步支撑降息推后的预期，美元指数再度走强，打击外盘铝价走弱。LME三月期铝价周五收于2272美元/吨，一周跌4.84%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场活跃度有所提升。价格回落以及开年资金面改善刺激下游接货积极性，另外贸易商也表现出积极性的补货意愿。不过流通货源矿队宽裕，一方面到货增减，另一方面有进口补充。期间华东市场主流成交价格由19500元/吨水平跌至19300元/吨水平，而华南市场主流成交价格则从19400元/吨短暂攀升至19500元/吨水平，之后回落至19300元/吨水平。 本周基差稍有走强，前期维持贴水状态，后期随着价格回落后逐步转为平水甚至轻微升水。同期LME现货合约维持贴水40美 元/吨上下水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 年前价格的大幅上涨使得原本谨慎的下游企业市场参与积极性更加下降，年末企业普遍关账，企业资金成名也受到限制，而终端市场订单季节性走弱趋势明显，因此2023年内年末下游接货力度明显下降，表现为各地库存出货量进一步下降。Mysteel数据显示，上周各主要消费地铝锭仓库出库量下降至12万吨水平，较前一周减少3.2万吨。同期铝棒出库量下降也较明显，周初出库量降至4万吨以下，较前一周下降0.6万吨。本周铝价在短暂冲高后回落，企业资金层面也有所缓解，而春节前仍有部分订单需赶工，且春节前有一定补库需求，预计出库情况将有所改善，但在消费积极性走弱的趋势性，出库情况难有大幅改善。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库先升后降，一周总库存增9125吨，至55.82万吨。本周LME铝注销仓单则继续下降，一周减少9025吨至18.39万吨，注销仓当占比下降至32.95%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存继续下降，一周减少2392吨至9.66万吨。库存下降主要在江苏，一周下降4776吨，而广东库存则增1466 吨。本周仓单减少375吨至3.89万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期国内产量维持平稳，进口利润虽有波动，但进口窗口总体维持打开状态，进口量维持相对高位，供给端总体变化不大。而消费端总体趋于季节性走弱，不过开年之际，企业资金方面有所松绑，而铝价短暂冲高后回落，而下游铝加工企业春节前仍有部分订单赶工，价格回落刺激接货积极性，另外贸易商也有一定的接货表现，这使得本周市场接货情况有所好转，这使得本周铝锭社会库存短暂攀升后并未延续大幅垒库的情况。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存增3.4万吨。同期铝棒库存也有所上升，一周增1.55万吨至9.55万吨。随着春节临近，终端消费走弱并逐步向加工端传导，库存将进一步攀升。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期宏观面情绪偏悲观，主要源于经济表现偏弱，前景不佳。而近期市场对美联储降息的预期明显调整，由前期乐观预期转为谨慎，因美国劳动力市场表现得强劲，这为美元反套提供动力，进而打击铝等金属价格 国内基本面看，近期国内电解铝运行产能平稳，日均产量无明显波动。进口受利润状况变化而有所波动，总体仍处于高位。电解铝厂铸锭量有趋增的态势，因铝棒厂开工趋降，电解铝厂铸锭量有增加的预期，不过当前仍不明显。 消费方面，虽然进入传统淡季，终端市场多逐步进入订单下降通道，其中地产赶工接近尾声，而出口赶单也趋于结束。不过光伏及汽车市场仍有赶工情况，这使得消费暂未出现大幅下降的情况。 近期氧化铝价格大幅攀升，不过其他成本变化不大，成本重心上移削弱电解铝利润，但总体仍维持高利润状态。 总体看，随着赶工订单接近尾声，终端市场消费逐步走弱。在产量变化不大而进口维持高位的，供给总体暂明显变化。供需基本面趋弱，市场进入累库阶段对价格有压力。预计铝价将偏弱运行，建议逢高偏空对待。密切关注政策面消息以及上游氧化铝市场的扰动。 氧化铝方面当前山西、河南缺矿的情况难有明显缓解，在利润大幅改善的情况下，工厂难有明显提产。北方大气污染响应结束后，限产的焙烧产能恢复运行，对当前供应的紧张格局将有缓解作用，不过供应偏紧的格局尚难得到根本性解决，这支撑氧化铝现 货价格维持高位，并带动期货价格高位震荡。在供给端未有明显增加的情况下，氧化铝期货价格难有大跌，短期维持高位震荡的可 能性大，建议谨慎操作。关注后期产量实际变化以及几内亚燃油供应的恢复情况。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。