德冠新材机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 改扩建项目进展

   • "功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目"于2026年3月正式投产，新增功能薄膜年产能2.2万吨，功能母料2.98万吨，年内预计达预期产能。

2. 开工率与订单情况

   • 公司采取以销定产模式，订单充足，生产线满负荷运转，未来开工率有提升空间，产能匹配订单需求。

3. 电子与新能源膜材料业务

   • 以"膜材料+"差异化方向拓展应用场景，覆盖消费电子（石墨烯转移膜全覆盖智能手机等）和新能源电池（锂电池绝缘膜已交付，赋能动力电池和储能电池）。
   • 目前该业务占营收不足1%，需技术验证。

4. 电容级膜材料布局

   • 过往有BOPP电容膜技术储备，因设备老旧暂停，未来将审慎考虑重启，视市场和技术发展而定。

5. 毛利率提升原因

   • 产品迭代升级：无胶膜第九代配方升级，标签膜（高清、白色等）新品推出，电子及新能源膜材料（石墨烯转移膜、锂电池绝缘膜）增厚毛利。
   • 供应链改革："料膜一体化"降低成本，联合开发供应商保障供应稳定。
   • 价格传导：国际冲突致聚丙烯价格上涨，公司实现有效传导，叠加技术溢价推动毛利率提升（2025年Q1及2025年毛利率稳步提升）。

6. 分红政策

   • 自2023年上市以来保持年度分红稳定，2024年起增加中期现金分红，2025年政策延续，增强投资者信心。