德冠新材机构调研纪要

客户结构
公司直接客户主要为精密涂布、包装印刷、标签材料企业（如艾利丹尼森、芬欧蓝泰等），终端客户涵盖乳制品、白酒饮料、日化用品、智能手机及穿戴设备、新能源电池等领域。

原材料价格影响
公司原材料库存充足，供应链改革有效应对聚丙烯价格上涨风险。凭借产品竞争力和技术溢价，价格传导顺畅，一季度毛利率稳步提升。

行业周期与资本开支
BOPP行业存在周期波动，公司通过研发创新（如无胶膜、电子转移膜等）抬高盈利底线，形成波动向上趋势。资本开支保持稳健，逆周期布局产能：

• "功能薄膜及功能母料改扩建项目"已于2026年3月投产，新增年产能2.2万吨功能薄膜及2.98万吨功能母料；
• 另一条功能薄膜生产线预计2026年底至2027年初试运行，电子及新能源膜材料升级扩能项目预计2028年投产。新增产能将提升业绩。

库存与周转
公司实行以销定产，产品交付周期短（2-4周），产成品库存周转效率高（日常7-10天）。

电子与新能源膜材料业务
公司以"膜材料+"战略拓展高附加值应用，涵盖消费电子（石墨烯转移膜覆盖智能手机等）和新能源电池（锂电池绝缘膜用于电芯绝缘等）。目前该业务占营收不足1%，但已具备批量生产能力，未来将向先进工业制造领域延伸。