棉花期货周报：综述：外盘驱动，存在震荡抬升契机

核心观点与关键数据

综述：
本周棉价受外盘驱动存在震荡抬升契机，主要受印度减免棉花进口关税和美国棉花扶持计划提振，美棉走强带来驱动。但国内需求处于传统淡季，下游开工回落、利润走弱压制涨幅，多空博弈下短期维持偏强震荡，后续关注抛储政策及产区天气变化。

上周回顾：
棉价延续偏弱震荡，利多兑现消退，下游需求疲软，纺企刚需补库、采购谨慎。抛储预期反复扰动市场，虽传闻遭澄清，但政策调控预期仍压制看涨情绪。国内库存持续去化、新季减种预期提供底部支撑，期限结构呈中期旺季溢价波峰形态。

逻辑判断：

1. 成本与利润： 国内外价差扩大至2668元/吨，下游纺企利润缩减。轧花厂加工利润上升，新疆纺纱厂利润-242.98元/吨，内地纺纱厂利润-1179.13元/吨。
2. 供给端： 新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检累计7631230吨（+232），美陆地棉装船量累计463800包（-30.46%）。
3. 需求端： 棉花销售进度93.7%（+1.1%），累计销售量增长1.44%。纺纱厂开机率74.5%（-1.2%），高于去年同期；织布厂开机率41.1%（-0.7%），低于去年同期。传统淡季终端订单恢复偏弱。
4. 库存端： 全国商业库存369.23万吨（-9.77），同比近五年高值；港口库存60.97万吨（+0.37）。纺纱厂折存天数26.73天（+0.02），短期以刚需补库为主。
5. 基差与期限结构： 基差1563元/吨（-3），期限结构转为奇异波峰型，09合约贴水01合约（-415元/吨），01合约升水05合约（+205元/吨）。

风险点： 需求淡季、内外价差、抛储政策。

研究结论

短期棉价维持偏强震荡，外盘驱动为主，国内需求淡季压制涨幅。底部支撑来自库存去化和新季减种预期，但政策不确定性仍存。建议关注抛储动向和产区天气变化，等待新驱动指引。