棉花期货周报：综述：外盘带动，重心上移

核心观点与关键数据

• 综述：本周郑棉走高主要受美棉带动，国内棉市基本面暂无新驱动。国内供给偏紧、需求有韧性且持续去库，对15400—15500元/吨形成支撑。后续关注万六关口，有效突破则打开上行空间，承压回落则大概率震荡回调，测试15800附近支撑，极端情况或回踩15400至15500一线。
• 成本与利润：国内外价差收缩至2458元/吨，下游纺企利润持续收缩，新疆为-172.59元/吨，内地为-1631.63元/吨，低利润打击补库意愿。
• 供给端：全国公检数量累计7624020吨，较去年同期增长12.25%。新季种植预期减产，但需关注目标价格补贴政策对减产的促进作用。
• 需求端：棉花销售进度达86.6%，累计销售量增长2.84%。纺纱厂开机率77.1%，仍高于去年同期；织布厂开机率42.5%，与去年同期持平。“金三”旺季尚可，但“银四”需求持续性待观察。
• 库存端：全国商业库存降至442.66万吨，港口库存微增59.10万吨。纺纱厂折存天数下降至26.94天，短期以刚需补库为主。
• 基差与期限结构：基差持续收缩至1481元/吨，期限结构呈C结构，05合约贴水09合约150元/吨，09合约贴水01合约460元/吨，市场对远期棉价预期偏强。

研究结论

• 短期走势：棉价整体呈现震荡态势，谨慎追高，防范多头止盈回落风险，可在15200至15300附近布局。
• 中长期展望：关注万六关口突破情况，若有效突破则上行空间打开，否则大概率回调。极端情况下或回踩15400至15500一线。
• 风险点：下游利润转负，目标价格补贴政策延续性。