核心观点
- 上周国务院发布《城市更新“十五五”规划》，目标到2030年实现城市更新重要进展，推动城市开发建设方式转型和新旧动能转换，提升城市品质。
- 二级市场方面，转债市场震荡下行，但抗跌属性显现，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.65pcts；高评级、大盘转债表现领先，万得可转债AAA指数上涨0.53%。
- 一级市场方面，无转债发行和上市，万顺转2、旺能转债、富春转债提前赎回退市，南航转债到期退市；11支转债获发审委审核通过，共190.49亿元；20支转债获证监会核准待发，共256.61亿元。
二级市场
1. 价格表现
- 权益市场分化，创业板指领涨，A股成交额维持高位，AI算力、半导体产业链回调。
- 转债市场主要指数跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌1.18%、0.81%、1.83%，成交额945.47亿元，较前周放量。
- 转债价格明显下降，全市场算术平均值159.72元，中位数为133.35元，较前周分别下降2.86元、3.52元。
- 转债抗跌属性显现，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数0.65pcts。
- 结构上，高评级、大盘转债表现领先，万得可转债AAA指数上涨0.53%；高价、小盘转债回调较深。
- 个券方面，泰坦转债涨超49%，领涨市场；瑞科转债、道通转债等跌幅明显。
2. 估值表现
- 转股溢价率上升，全市场算术平均值54.21%，中位数43.07%，较前周分别上升3.50pcts、5.08pcts。
- 纯债溢价率下降，全市场算术平均值51.99%，中位数24.15%，较前周分别下降2.85pcts、3.41pcts。
- 强赎阈值上方转债数量减少至73支，占比22.05%。
- 泰福转债等9只转债公告不提前赎回，溢价率修复5-15pcts。
- 即将触发强赎的转债减少至8支，贵燃转债、航新转债转股溢价率降至3%以下。
一级市场
- 无转债发行和上市，万顺转2、旺能转债、富春转债提前赎回退市，南航转债到期退市。
- 11支转债获发审委审核通过，共190.49亿元；20支转债获证监会核准待发，共256.61亿元。
- 条款跟踪方面，科蓝转债、闻泰转债等3支转债公告下修转股价格，天能转债、宝莱转债等7支转债公告即将触发下修条件。
- 利柏转债、立昂转债等4支转债公告提前赎回，泰福转债等8支转债公告不提前赎回。
- 12支转债转股比例超过5%，其中新港转债、星球转债等9支已公告提前赎回。
研究结论
- 短期内小微盘风格走弱，高位板块兑现情绪提升，防御属性成为近期转债配置关键。
- 转债估值边际下行，对配置型资金吸引作用或有提振，大盘底仓类转债预计得到更好支撑。
- 主线科技短期大幅波动后可逢低增配，近期转债新券估值支撑明显偏强，有望成为增厚收益的重要方向。
