可转债周报：政策定调前，低评级、小微盘风格继续领跑

核心观点

• 商务部等九部门发布《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，目标到2027年建成联通内外、贯通城乡的现代商贸流通体系；国家金融监督管理总局发布《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，提出20条措施，明确未来五年财险业发展目标。
• 二级市场方面，转债市场跟随权益市场放量上涨，低评级转债（AA-及以下）领涨，小微盘股表现强势；估值方面，AA-级转债转股溢价率下降1.5pct，纯债溢价率有所提升。
• 一级市场方面，上周无转债发行，领益转债上市，思创转债等6支转债退市；存量规模较年初减少1236.35亿元；7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，6支转债过发审委，共82.67亿元。

市场回顾

• 权益市场：上证指数、深证成指、创业板指分别涨2.33%、1.69%、1.94%；海外降息预期修复，人民币汇率压力缓解；国内市场震荡攀升，十年期国债收益率破2，红利板块反弹，但反弹态势未持续；成交额先降后升，小微盘表现领跑。
• 转债市场：主要指数涨1.03%-1.08%，日均成交额放量36.85亿元；低评级转债（AA-及以下）领涨，万得可转债小盘指数表现较好；多数个券上涨，永安转债涨超41%，泰瑞转债跌逾12%。

价格与估值

• 转债价格上升，中位数127.19元，较前周上升1.79元；转股溢价率中位数23.12%，下降0.93pct，AA-转债估值下降1.5pct；纯债溢价率中位数14.33%，上升0.82pct，80-90区间纯债溢价率上升7pct。

一级市场动态

• 领益转债上市首日涨24.50%；7支转债转股比例达5%以上，其中豪能转债等3支公告提前赎回；胜蓝股份等12家公司发布转债预案或获审核/注册。
• 条款跟踪：多只转债公告下修转股价格或触发赎回条件，如志特转债下修转股价格至18.00元/股，震安转债公告提前赎回。