切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线

核心观点：公司聚焦"光学玻璃+半导体新材料"，产业结构加速升维。公司2025全年营收微降2.59%，新业务客户验证突破有望驱动2026年下半年起业绩拐点。特种功能玻璃新客户尚处导入期，叠加股权激励费用摊销及政府补助减少等因素影响利润端承压。

关键数据：

• 2025年公司实现营业收入5.52亿元，同比微降2.59%；归母净利润2958.48万元，同比下降57.89%。
• 公司累计获得玻璃载板订单1.26亿元，玻璃基板产品已成功开发并已向多家知名半导体厂商送样。
• 公司拟投资10亿元实施特种电子玻纤制造项目，全部达产后日产能10.8吨。

研究结论：

• 公司通过技术同源迁移，切入半导体先进封装赛道，玻璃载板业务业绩兑现，玻璃基板验证进展顺利。
• 未来公司特种玻璃业务“多点开花”，玻璃载板和基板放量后公司业绩增量显著。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.76/1.37/1.94亿元，同比+156.3%/+80.7%/+41.4%；EPS分别为0.52/0.95/1.34元。
• 给予“优于大市”评级。

业务板块：

• 光学玻璃：基本盘稳固，车载与AR贡献增量，2025年营收4.35亿元，同比增长16.31%。
• 特种玻璃：
  • 微晶玻璃：纳米微晶核心突破，多场景应用打开空间，2025年产能建设、新客户订单及技术储备上均有实质性推进。
  • 玻璃载板与基板：技术同源切入先进封装，客户验证取得突破，通过投资熠铎科技拓展业务布局。
  • 特种玻纤：前瞻布局低介电/低膨胀产品，AI算力赋能增量市场，拟投资10亿元实施特种电子玻纤制造项目。